晨会集萃

　　重点推荐

    　　《策略|一季报预告有何指引？哪些核心资产能跑赢？》

    　　杀估值阶段漂亮50 涨跌幅与PEG 负相关关系明显。无差别调整之后，A股核心资产分化将加剧。PPI 上行对政策端压迫程度有限关注年报一季报高景气板块及个股：1）业绩在Q4 大幅改善的，主要是受益于疫情中段海外消费需求大幅提升的消费品（家电等），受益于生产端逐步修复的上中游设备和原材料（机械、电气设备、有色等），以及业绩基数低、景气底部改善的TMT（传媒、计算机）。2）Q1 业绩大幅改善的主要是疫情受损板块（交运、商贸等）和供给端因素共振的周期板块（钢铁、煤炭等）。3）下一阶段化工、电子、医药、电气设备行业可能出现更多“逆袭”的中小市值个股。

    　　《金工|关键数据窗口期，多模型仍然指向周期》

    　　择时体系信号显示，均线距离由上期的-1.05%缩小到-2.17%，市场仍处震荡格局。短期最为关注的变量是市场短期情绪的变化，展望下周，下周较为重磅的数据是3 月cpi 与ppi 数据的发布，市场情绪或将先扬后抑；价量方面，市场周成交量继续萎缩，交易量有效放大前，有望继续震荡上行；核心资产在我们两周前提示位置开始反弹，目前已累计反弹9.52%，根据我们模型的测算，核心资产市场平均成本线位于60 日线附近，以茅指数为例，当前距离阻力位置仍有3%左右的距离。

    　　行业模型主要结论，重点配置电力设备新能源、有色、军工和纺织服装。

    　　以wind 全A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。

    　　《宏观|拜登基建的三大障碍》

    　　1.9 万亿财政纾困刺激落地后，拜登推出了一个民主党版“MAGA”的经济复苏计划，对于疫后经济复苏、缩小贫富差距、保持美国科技领先这些问题，拜登给出了他的方案——修复传统基建、投资新基建和绿色能源、投资人力资本。

    　　拜登基建计划距离落地还有三大障碍：1.加税的障碍来自共和党的完全反对和民主党的内部分歧。2.由于两党在政治议题上高度对立，基建和加税的立法可能都将受到阻挠议事的考验，“预算协调”和废除“阻挠议事”

    　　是通过立法的唯二办法。3.地方政府对于缺乏两党共识的基建法案的态度，将决定基建的具体实施效果。

    　　《传媒互联网|一周观点：阿里处罚辩证看待，全年持续关注成长估值性价比》

    　　阿里巴巴因垄断行为被行政处罚182.28 亿元（2019 年销售额4%），体现了反垄断的政策正在清晰。参考前期蚂蚁、京东数科的连带效应，预判后续其他巨头也不排除有处罚落地。回顾2018 年的影视公司税务、游戏监管版号，我们认为反而有助于产业及投资者理解反垄断政策，有助产业长期有序发展及稳定投资者风险偏好。尤其对前期涨幅滞后的阿里巴巴，已经不需要过度悲观，后续关注点重回基本面（应对短视频抖快及拼多多）。

    　　外部宏观因素波动中维持前期观点，重视业绩确定性以及估值性价比，同时寻找高增长或业绩拐点公司。继续重点关注【腾讯】（第一大股东Prosus出售2%波动有限，阿里后关注反垄断对腾讯影响），其他互联网巨头同样适应监管，中概股持续关注【小米、美团、快手、B 站、百度、心动、泡泡玛特】等。

    　　《电新|氢能源系列报告之七：北京政策助力行业进步，科技创新聚焦产业难题，氢能发展有望进入黄金时代》

    　　政策引领，科技创新助力发展。近期，北京市经济和信息化局制定并发布了《北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025 年）》（征求意见稿），明确了氢能产业的目标、布局与任务。循序渐进，阶段目标清晰明确。方兴未艾，技术发展弥补短板。本次《方案》所设定的目标具有挑战性，展现了北京市对氢能产业推进的决心。氢能产业链有望高速发展建议关注：亿华通、潍柴动力、上海电气及东方电气，及正在经历IPO 申报的燃料电池电堆龙头企业上海重塑。

    　　《电新|行业深度：天赐材料：周期洗礼，成长持续》

    　　市占率和盈利波动。电解液是动力电池材料中最先完成行业洗牌的。从盈利水平看，电解液是周期成长。行业层面-电解液是什么样的生意？1、轻资产、高周转，capex 低于/资产周转率高于材料其它环节。2、商业模式决定成本为王。3、超额利润来自于添加剂多元化。周期：一体化降本&抵御波动。成长：新型添加剂提升利润空间。天赐市占率有望从2020 年的29%提升至远期35-40%。

    　　我们预计2021、2022 年公司归母净利润分别为14、17.5 亿元，对应PE34、27x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：6F 大幅扩产、原材料紧缺影响出货、新能源汽车需求不及预期、公司扩产不及预期、LiFSI 价格大幅下降。

    　　《电新|固德威（688390）首次覆盖：组串逆变翘楚，户用储能龙头》

    　　并网逆变器：上市融资+专注产品+渠道扩张保障长期增长。2020 年公司市占率4%，看好其未来5 年份额提升至15%。储能逆变器：优质赛道龙头，先发优势明显。公司在储能逆变器业务上布局较早，2013 年即产生相关收入

    　　短期看，受益于出口替代与行业集中度提升，公司业绩快速增长，给予公司2021 年50 倍PE，目标价253 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业装机不及预期，疫情防控风险，海外市场开拓不及预期，测算具有一定主观性。

    　　买方观点

    　　从3 月底开始，市场围绕着一季报预告展开反弹，部分一季报超预期的品种持续反弹，而包括白酒，医疗服务等核心资产标的依然处于估值较高的位置，随着业绩预告到4.15 日完成，一季报业绩行情或将进入尾声。

    　　从宏观经济角度来看，目前市场处于后疫情时代，随着经济复苏，流动性减弱，美债收益率提升，核心资产仍然存在较大的估值压制因素，今年将是业绩为王的市场，客户比较关注过去被市场忽略的估值合理的中小市值成长股，特别是业绩增速稳定、有核心竞争力的细分行业龙头今年会逐步被市场挖掘，更容易获得超额收益。