互联网传媒周报：反垄断调查处罚靴子落地 竞争将成影响基本面的核心矛盾

　　本期投资提示：

    　　“二选一”垄断行为罚款靴子落地，后续竞争成为影响基本面的核心矛盾。市场监督管理局开出国内反垄断史上的最大规模罚单182 亿，明确强化反垄断监管，防止资本无序扩张的监管趋势。此次罚款靴子落地，互联网平台竞争将更为开放。长期来看，一方面，利好垂直细分领域的新平台，有更公平的市场环境，通过更好的运营服务来留住用户和商家；也利好商家，可充分利用多元渠道实现销售额增长。另一方面，对于电商公司而言，在反垄断的监管风险之外，竞争格局变化将是影响后续股价的核心：主要三种模式，1）中心化电商三足鼎力，2）基于即时配送体系的社区电商，3）抖快微为代表的掌握流量入口的去中心化电商。

    　　腾讯控股：此次大股东减持，但基本面不同于18 年3 月。腾讯大股东Prosus（原Nasper分拆）宣布计划减持，其持股比例将从30.9%减至28.9%，承诺未来三年内将不再出售腾讯的股份。18 年3 月Nasper 减持后2018 年公司股价有较大调整，forward PE 18 年10 月21x 低点，但主要是游戏版号审批暂停导致业绩增速下移。本次情况完全不同，中期20%增速维持几年的确定性仍高，21 年靠游戏新品（DNF 和LOL 手游），22 年视频号开始变现，小程序电商变现短期体现为支付费，未来可能是电商广告+增值服务+投资。

    　　流量红利消失互联网内卷，但社交（赢家通吃格局）+精品内容壁垒高竞争格局最好（好于电商和短视频等双边网络效应平台）；金融科技方面，小贷收入占比很小（金融科技收入大部分是支付）。

    　　财报季来临，关注景气度依旧向上的互联网公司和低谷期实现份额提升的公司。对于数字经济市场普遍担心高基数下增长放缓的压力，但部分公司仍旧在今年释放较大的增长潜力，包括腾讯控股、芒果超媒、哔哩哔哩、网易，游戏二梯队竞争有所加剧，期待二季度新品验证拓品类能力。另一方面，对于去年低基数的子行业（线下场景或和经济活动密切相关的领域），市场对于低基数下的恢复已经有所预期，更建议积极布局在行业低谷期竞争力提升、份额提升的公司，分众传媒、视源股份、中公教育、中信出版等。

    　　推荐：腾讯控股、芒果超媒、分众传媒、视源股份、中公教育、网易、三七互娱、哔哩哔哩。