迈瑞医疗(300760)：铸造全球品牌 国产龙头的成功之道

　　核心观点：

    　　公司平台化布局全球，内生外延双轮驱动。公司是国内少有的集多产线医疗器械研发、制造、销售为一体的平台化公司，通过打造成熟的内生研发和外延并购双轮驱动发展模式，以及现代化的管理体系，不仅已经成为我国医疗器械行业龙头，在全球市场也具备较大影响力。

    　　三大业务线竞争实力突出，新业务蓄势待发。公司三大主营业务在各自细分领域内均达到国内领先水平，其中监护仪、麻醉机、呼吸机、血球及超声检测的全球市场占有率均占据前五地位；生化检测、除颤仪、输注泵的市占率国内领先。此外，公司化学发光业务近几年开始发力，国内市场占有率稳步提升。同时，公司积极开拓新业务领域，进一步打开成长天花板，新兴战略业务中微创外科和兽用产品市场需求空间较大，有望为公司未来业绩增长提供新动能。

    　　疫情下公司国内外市场增长较快，未来业绩值得期待。2020 年受新冠疫情防控需求带动，公司监护仪、呼吸机、新冠化学发光试剂等产品的收入均实现大幅增长。国内方面，疫情逐步平稳，医学影像线和国内IVD 业务全年稳健增长，未来新基建下公司国内业务空间广阔。国外方面，20 年公司多项业务在海外地区实现市场突破，后疫情时代各国政府加大医疗系统投入，利好公司未来海外业务的增长。

    　　20-22 年业绩分别为5.36 元/股、6.53 元/股、8.06 元/股。对应PE 分别为75.04X/61.63X/49.94X。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，给予公司21 年80 倍的PE 估值，对应合理价值522.58 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。高值耗材集采降价的风险；市场环境发生变化的风险；新产品开发失败的风险；汇率风险；估值较高的风险。