医药生物行业:医药企业国际化的一些思考

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨松/张帅 日期:2021-04-12

  行业动态:

      1) 抗生素管理:国家卫生健康委发布关于进一步加强抗微生物药物管理遏制耐药工作的通知,抗生素近几年已建立相对完善的监控体系,本次通知是相关工作的进一步明确和强化。

      2)新冠防控:国药集团中国生物研究院重组新冠病毒疫苗获得国家药品监督管理局临床试验批件,继国药集团中国生物两款新冠灭活疫苗后,又一技术路线的新冠疫苗获批临床,成为中国生物第三款新冠疫苗。

      市场观察:

      市场小幅波动,医药板块内部分化,上周医药生物板块下跌0.46%(排名18/28),年初至今板块下跌2.69%(排名18/28)。随着上市公司进入业绩披露密集期,市场波动显著较大,部分业绩下修个股调整明显。

      医药企业国际化的一些思考:

      2009 年新一轮医改开始,2018 年国家医保局成立至今,医药行业和资本市场对于国内以全民医保为基础的支付体系在中长期维度的可持续性相关话题讨论愈发热烈,业内逐步形成一种共识——“只挣国内的钱是不够的,还是得走出去挣海外的钱”。事实上,从2020 年的数据看,全国医保收入2.46 万亿元,支出2.09 万亿元,对应市场容量足够庞大,我们理解产业界对于国际化的向往或者期待,并不是真的预期短期能从海外挣到多少收入利润,而是希望企业形成一定的全球竞争力,尤其是医药行业本身就是全球市场(从中国市场看,进口企业的一直就占据着相当大的比例)。

      随着过去二十年中国整体经济实力的显著提升,越来越多的医药企业开始尝试国际化的探索,我们认为可以大概分为3 个阶段,第一个阶段是2001年中国加入WTO 之后,中国医药企业开始更加深入的融入到全球产业链中,这个阶段走出去的主要是部分原料企业;第二个阶段是2008 年美国金融危机之后,相当部分在海外医药行业工作多年的华人回到中国,或者自己创业,或者加入到传统制药企业;第三个阶段便是2015 年药品监管改革至今,尤其是加入ICH 之后,以部分bio-tech 为代表的企业开始尝试体系化的布局全球市场(尤其是欧美市场)。

      我们认为从国家整体发展趋势和行业发展阶段看,国际化对于国内医药产业几乎是一种必须,但对于具体企业而言则情况相当复杂,资源禀赋的匹配和合适的机会成为相当部分企业的硬约束,无论是通过license out 实现单个产品的简略版国际化,还是通过整合研发注册、销售产业链的全面国际化,对行业而言都是有益的探索。同时我们应该意识到国际化本身所面临的巨大风险和挑战,尤其是在目前全球新冠疫情肆虐,地缘政治复杂的新形势下,路漫漫其修远兮,我们相信在未来的5-10 年一定会有3-5 家医药企业成为真正意义的中国MNC 企业。

      近期建议选股思路(按先后顺序):

      1)策略思维精选“性价比板块”:①医疗服务(国际医学)、②行业绝对龙头(迈瑞医疗、恒瑞医药、)、③连锁药店(一心堂、大参林、老百姓)、④医美(四环医药、华东医药);

      2)优质民营医疗服务:爱尔眼科、锦欣生殖(H)、通策医疗,建议关注海吉亚医疗;

      3)创新药及产业链:凯莱英、恒瑞医药、药明康德、信达生物(H)、泰格医药;

      4)美好生活类产品:长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀;5)中国优势-全球市场类产品:迈瑞医疗、英科医疗、南微医学。

      风险提示:市场震荡风险,研发进展不及预期,个别公司外延整合不及预期,个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险,新冠进展具有不确定性。