中国太保(601601)：寿险新领导落地 引领“长航行动” 长期改善可期

　　投资要点：长期来看，中国太保发布“长航行动”，聚焦长期价值成长，前友邦中国及区域CEO 蔡强的成功加盟，将赋能“长航行动”，长期队伍的升级和差异化服务壁垒的形成值得期待。短期来看，5 月是公司30 周年司庆月，预计公司2 季度将配合司庆开展系列业务推动活动。我们预计上半年公司NBV 将同比+2%左右，全年将同比+5%左右。截至4 月7 日，太保A 股、H 股的2021PEV 分别为0.67 倍、0.46倍，分别位于历史估值分为的7%、6%，估值极低，反映负债端极度悲观预期，我们判断其短期负债端保持平稳，长期改善可期。我们维持前次盈利预估，对于2021-2023 年归母净利润预估为285 亿/330 亿/393 亿，yoy+16%/16%/19%，维持“买入”评级。

    　　一、2 季度为司庆季，我们预计公司将开展系列业务推动活动，带动NBV 平稳增长。

    　　我们预计中国太保1 季度NBV 同比+2%左右。今年是太保成立30 周年，5 月将是公司司庆月，我们判断2 季度公司可能会配合司庆开展系列业务推动活动，包括客户经营、产品推动及增员推动等。我们预计，Q2 单季NBV 亦能实现微正增长，上半年NBV 同比为+2%左右。

    　　二、寿险新领导落地，引领“长航行动”，长期改善可期。

    　　前友邦中国及区域CEO 蔡强成功加盟太保拟任太保寿险总经理，蔡强自2009 年加入友邦保险，任友邦中国首席执行官，在友邦保险工作11 年期间，蔡强推动友邦中国代理人渠道改革，带动寿险价值业务快速发展，我们判断蔡强的加盟对于太保寿险渠道经营升级意义重大。

    　　今年1 月太保对外发布“长航行动”，提出“做寿险行业的长期主义者”，在“长航行动”引领下，中国太保寿险将着力打造队伍升级、赛道布局、服务增值、数字赋能四大战略内核。其中，升级营销队伍被视为公司开启高质量发展新征程的破局点，也是“长航行动”战略实施的首要着力点。太保寿险在近期已开始从增员、基本法的打造、培训、科技赋能等全方位来打造队伍。蔡强总具有丰富的城区中高端市场经营以及优质代理人渠道建设的经验，在他的引领下，“长航行动”将有望实现其最终的目标，驱动太保NBV 实现长期的平稳健康增长。

    　　三、大健康大养老产业的布局快速推进，将形成服务壁垒。

    　　太保以自建的健康养老服务为主，保证优质的服务供给，其正在进行的服务布局包括以下方面：

    　　1、蓄力深耕大健康领域，打造“太保蓝本”服务品牌。

    　　1）太保的健康险公司已经完成了股权变更并正式的更名，中国太保已全资控股太保健康险公司，未来将重塑其的发展基因，承担起健康险产品创新和探索线上流量转换生产方式的使命，致力成为一家科技型医疗健康险公司。同时，太保和红杉资本共同发起设立了健康产业基金，共同推进在生物医药、医疗器械、医疗服务、数字医疗，大健康产业链的长期布局，目前已经快速布局了多个项目。

    　　2）太保与瑞金医院的联手成立了广慈太保互联网医院，将以家庭医生为入口，为客户提供高品质的一站式医疗健康解决方案。另外，太保正在谋划实体医院的布局，从供给小需求大的康复医院着手，既与养老社区相结合，又能和健康管理服务相结合。

    　　3）“太保蓝本”不断丰富服务内涵，以品牌效应和优质服务带动健康险销售。其中的专业版及尊享版以国内顶尖三甲医院专家资源为支撑，打造“小病不出门、大病选三甲、呵护更长久、福利惠全家”的全生命周期“健康服务+保险产品”模式，涵盖了三甲专家预约、三甲专家病房、三甲专家手术、二次诊疗、多学科会诊、海外就医协助等多项服务。截止2021 年2 月底，太保蓝本已温暖覆盖1350 万客户，服务近9000 户家庭。

    　　2、太保家园养老社区全国布局加速落地。目前“太保家园”养老社区已在成都、大理、杭州、上海、厦门、南京、武汉7 个城市落地8 个项目，成都项目和大理项目将于2021 年开业完工，届时对于大单销售的提振作用将更显著。

    　　3、打造“保险+信托金”服务，面向高净值客户。中国太保寿险与上海信托签署“对接服务合作协议”，可以与保险产品结合，为高净值客户提供财富传承、财富增值、风险隔离等资产管理服务，“产品+服务”的构建更进一步。

    　　风险提示：代理人升级效果不及预期；重疾险销售低于预期；服务布局慢于预期