鼎龙股份(300054)：CMP扭亏转盈实现盈利 电子材料平台厂商正式起航

　　事件：公司公告2020 年年报及2021 年一季报预告。

    　　2020 年：收入18.2 亿元，同比增长58.2%；归母净利润-1.60 亿元，同比下滑-569%；提出商誉减值3.72 亿元后及其他影响1.32 亿元后，公司盈利3.44 亿元；2020 年光电半导体材料实现毛利率24.6%。

    　　21Q1：实现归母净利润0.32-0.38 亿元，同比122%-164%；实现扣非净利润0.5-0.56 亿元，同比增长1514%-1708%（21Q1 非经常性损益为-1800万元，因子公司鼎汇微员工持股及股权转让影响，去年同期为1130 万元收入）；鼎汇微（CMP 业务主体）实现0.1-0.11 亿元净利润。

    　　传统业务：公司2020 年因为传统行业持续价格战，果断进行商誉减值3.72亿元；且公司多方面影响1.32 亿元损失，合计约为5.04 亿元负面影响。

    　　CMP 抛光垫：全年实现0.79 亿元；21Q1 公司CMP 抛光业务实现扭亏转盈，净利润1000-1100 万元，论证了CMP 抛光垫业务的加速放量。此外公司技术持续突破，当前已经实现了先进制程的开发，客户已覆盖国内核心客户。

    　　产能方面二期建设完毕，三期逐步推进，有望在需求爆发之时乘风而上。

    　　PI浆料：当前黄色耐高温PI 产品已取得多家客户G6 生产线的全流程评价，2020 年底顺利取得客户的首批吨级订单，打破日韩垄断，且已有1000t 年产能，将会为面板显示材料国产化进度做出巨大贡献；此外透明PI 持续推进，整体PI 材料将会成为继CMP 后更大的成长动力。

    　　清洗液：公司已确定集成电路用CU-CMP 后清洗液和蚀刻后残留物去除液的产品布局，研发和产品已完成CU PCMP 清洗液DZ360 系列和DZ380 系列产品开发，同时确定蚀刻后清洗液DZP500 和DZP700 产品配方，内部验证通过。产能方面当前已完成300t/y，后续将扩大至1000t/y；后续将在潜江产业园再建1wt/y 年产能，加速中国半导体材料国产化的进度。

    　　横向拓展新材料，打造平台型材料企业。公司除了CMP 抛光垫及PI 业务之外，同时也积极开拓投入其他半导体及电子新材料，用以实现中国电子新材料国产替代的时代性重任。当前公司已经完成了CMP 业务的扭亏转盈，快速突破，我们认为公司将会在不久的未来实现PI 的突破，以及其他材料的国产化，帮助鼎龙股份平台型新材料厂商的加速启动。

    　　盈利预测与投资建议：随着公司不断的在CMP 抛光垫产品上的突破，对于下游客户、及下游客户产品的验证通过，我们认为公司2021 年CMP 业务将会启动放量；此外公司也积极布局显示材料领域，并且在传统业务上不断整合增加市场竞争力及整合行业，因此我们预计公司在2021/2022/2023 年总营收将分别实现21.0/24.0/29.0 亿元，归母净利润2.98/3.85/5.01 亿元，对应当前市盈率50.6/39.2/30.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期。