瑞芯微(603893)公司信息更新报告：深度受益AIOT时代机遇 业绩表现大超预期

　　下游需求高度景气，2020Q4 业绩率先放量

    　　2021 年4 月8 日，公司发布2020 年业绩快报，2020 年营业收入为18.63 亿元、同比增长32.37%，2020 年归母净利润为3.20 亿元、同比增长56.31%。根据业绩快报推导，公司2020Q4 营业收入为6.38 亿元、同比增长36.32%、环比增长15.79%，2020Q4 归母净利润为1.31 亿元、同比增长67.95%、环比增长36.46%。

    　　由于公司长期保持较好的市场前瞻性并深耕潜力较大的AIoT 赛道，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为3.20/5.75/6.77 亿元（原值分别为2.33/2.85/3.64 亿元），EPS 为0.78/1.39/1.64 元，当前股价对应PE 为98.4/54.8/46.5倍，维持“买入”评级。

    　　优质公司享有较强成本转嫁能力，2021Q1 业绩加速成长2021 年4 月7 日，公司发布2021Q1 的业绩预增公告，预计2021Q1 营业收入为5.6-5.7 亿元、同比增长106.81%-110.50%，2020Q1 归母净利润为9900 万元-11690万元、同比增长210.46%-266.59%；进一步，由于2021Q1 计提了2780 万元股权激励，叠加政府收益等非经常性损益影响，2021Q1 加回股权激励费用的扣非归母净利润约为9970 万元-11170 万元、同比增长约259.80%-303.10%，即经营活动呈现出了更强劲的增长态势。2021 年3 月31 日，公司向客户发布产品调价通知函，内容为：受上游成本上涨和产能紧张影响，4 月1 日开始瑞芯微各系列芯片将进行不同程度涨价，体现出了公司较强的成本转嫁能力。

    　　AIoT 领域全面开花，海思补位机会带来新的业绩增长点受益于疫情转变了消费者的生活习惯，依托长期的技术积累，2020Q3-2021Q1瑞芯微的产品在视频会议系统、人脸闸机、扫地机器人等多个领域迎来了快速的发展。同时，受中美贸易摩擦影响，国产安防终端厂商出于对海思中高端安防ISP芯片供应能力的担忧，逐步寻求替代供应商，这给瑞芯微带来了较大的发展机遇。

    　　风险提示：上游产能成本存在进一步提升的风险；中美贸易摩擦不确定性加剧；AIoT 市场竞争较为激烈。