广汽集团(601238)：3月销量环比走势强劲 电池“中子星战略”正式发布

　　公司近况

    　　广汽集团发布3 月产销数据，销量174,099 辆，环比走势强劲；同时公司于4 月9 日举办科技日，正式发布海绵硅负极片电池技术和超级快充电池技术，以及ADiGO 4.0 智驾互联生态系统。

    　　评论

    　　系统性阐述海绵硅负极片电池、超级快充电池等新技术，车机、自动驾驶系统升级。公司主要发布新能源电池、智能互联新技术，就硅负极及超快充电芯技术进行了更加系统详细的阐述。两项技术针对性地解决消费者里程和补能焦虑的痛点，其中，海绵硅负极片电池技术能够提升电池能力密度，实现单体电芯体积减小20%、重量减轻14%，公司计划该技术率先搭载于AION LX，可实现续航里程达到1000km；超级快充电池技术公司即将推出6C/3C-500km 两个版本，公司预计该技术将于今年9 月搭载在AIONV 车型上。新技术应用有利于赋能公司新能源产品，但需考察成本价格、市场接受度和配套设施建设。此外，公司发布ADiGO 4.0系统，能够实现人机交互优化、百变座舱等6 大提升；自动驾驶方面，全新升级领航驾驶辅助系统（NDA）、记忆泊车系统（HPA），支持高速路自动换道、上下匝道、中长距离低速自动驾驶和自动泊车等功能。

    　　3 月销量数据环比走势强劲。3 月销量174,099 辆，同比+57.6%、环比+65.6%，环比走势强劲、超越行业表现；产量恢复较好、大于批发销量。分品牌看，广丰、广本及广汽三菱均实现了同环比增长，环比增速超过50%，广菲克表现较弱，销量为2,523 辆，同比-49.6%、环比+0.9%。广汽自主月销达到33,180 辆，燃油和新能源车表现均亮眼，广新销量7,032 辆；其他车型销量26,148 辆，环比基本实现翻倍增长。

    　　1 季报展望：去年2Q 盈利可为参考。1 季度公司累计销量为496,560辆，同比大幅+62.2%，略超2019 年的水平。分品牌看，广本、广丰销量同比增速均超过60%，广本销量低于2019 年，仍然主要受芯片供应的影响；广汽乘用车销量为91,908 辆，超过2019 年同期、开局表现良好。整体看，广乘销量介于去年2/3Q 之间，去年2/3Q 扣非净亏损（剔除投资收益）在10 亿元左右；广丰销量超过去年2Q，广本、广汽三菱、广菲克销量低于去年2Q，去年2Q投资收益在31 亿元。整体看，我们认为去年2Q 扣非净利润21亿元可以作为参考基准。

    　　估值建议

    　　当前公司A/H 股价对应2021年12.9/7.0 倍P/E，我们维持2021-2022年盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变，维持A/H 股13 元/8.5港元目标价不变，对应2021 年16/9 倍P/E，较当前股价仍有21.8%/25.7%上行空间。

    　　风险

    　　乘用车需求大幅下滑；新车型需求不及预期。