农林牧渔行业周报:猪价跌势有望趋缓 关注养殖成本分化

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:熊承慧 日期:2021-04-12

  生猪抛售暂缓+猪价已跌至成本线,预计猪价短期跌势有望趋缓、5 月或迎来反弹。

      21Q1 龙头猪企继续高速放量。疫情反复+玉米涨价或导致生猪养殖成本分化。建议积极布局成本优势持续明显的龙头猪企,及饲料龙头海大集团。粮价景气有望持续,转基因玉米商业化趋势确定,建议关注转基因性状龙头大北农。

      风险提示:生猪/肉鸡/粮食价格波动超预期,突发大规模不可控疫病,极端天气,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司销量/成本不达预期。

      猪价跌势有望趋缓,5 月或迎来反弹:受非瘟疫情导致农户提前抛售生猪、行业产能恢复的接连影响,国内生猪价格自1 月中旬以来持续下跌。截至4 月9日,全国生猪均价约20.9 元/公斤,同比下跌38%、较前期高点(1 月16 日)下跌42%。我们预计短期猪价的下跌趋势有望趋缓,主要依据系:1)疫情催化的生猪抛售或已明显缓解。根据涌益咨询的统计,截至4 月8 日,商品猪的出栏体重已连续5 周环比提升、小体重猪的出栏占比持续下降至10%。2)预计今年国内猪肉供应仍然偏紧,而当前猪价已接近自供仔猪育肥的成本线,农户/猪场的挺价意愿或更趋坚定。预计5 月猪价有望反弹:1)冬季北方疫情的恶化导致仔猪死亡率提升,或冲击今年6 月至8 月的肥猪供给;2)过去14 年的历史数据显示,5 月至8 月的猪价多环比上涨。

      生猪龙头高速放量,关注养殖成本分化:公告显示,上市公司的3 月生猪销量大多同比、环比双增。2021 年一季度,10 家生猪上市公司的累计出栏量同比增长126%、延续了20Q4 的高增速。但是,从上市公司2020 年的预计预告/快报来看,20Q4 仅有少数企业凭借优秀的成本管控从而实现了以量补价、盈利逆势增长。考虑到疫情的反复、玉米等饲料原料的涨价或加剧养殖成本压力,我们预计21Q1 生猪养殖企业的成本仍将明显分化。

      粮价景气有望持续:生猪补栏有望拉动玉米消费,国内玉米库存已在历史低位,2021/22 年度美国的玉米供应预计仍然趋紧、或限制我国的玉米进口规模,预计国内玉米在未来2-3 年内或仍存在供需缺口,玉米价格有望维持高景气、并相应带动国内稻谷及小麦价格上行。

      投资建议:推荐低成本生猪龙头、海大集团及种植产业链。1)猪价周期向下的大背景下,仅有兼顾低成本+高放量的企业才能实现有质量的产能扩张,建议积极布局成本端持续具备优势的龙头猪企。2)生猪养殖高补高淘趋势持续,或带动猪料销量高增;鱼虾景气上行,有望加持水产料行业景气;继续推荐饲料龙头海大集团。3)粮价景气向上,转基因玉米商业化趋势确定。建议关注转基因性状龙头大北农。

      风险提示:生猪/肉鸡/粮食价格波动超预期,突发大规模不可控疫病,极端天气,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司销量/成本不达预期。