碳中和行业(电新+环保)周报:南京补贴BIPV建筑光伏潜力大 欧洲新能源车3月份增长迅速

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/马瑞山/郝骞/黄帅斌 日期:2021-04-12

  一周复盘

      本周电力设备及新能源(中信一级)下跌3.16%,落后大盘0.72 个百分点。整体市场表现方面,上证综指下跌0.97%,沪深300 下跌2.45%,创业板指下跌2.42%。电力设备子板块中,电气设备下跌1.78%,风电下跌1.75%,光伏下跌4.17%。此外,新能源车(中证)下跌2.58%,落后大盘0.14 个百分点。

      本周SW 公用事业(一级)下跌0.66%,跑赢大盘1.79 个百分点。公用事业子板块中,SW 电力下跌0.58%,SW 环保工程及服务下跌0.30%(跑赢大盘2.14个百分点),SW 燃气下跌2.39%,SW 水务下跌0.74%(跑赢大盘1.71 个百分点)。

      投资观点

      光伏:(1) 南京补贴BIPV,每平补助20-30 元,未来建筑光伏潜力巨大,后续需要重点观测行业标准的建立和各地的支持政策;(2) 发改委对新建光伏发电、风电项目指导价征求意见,光伏、风电从平价上网进入低价上网阶段,价差从-0.0919(青海)到0.0172(新疆)元/kWh,我们认为,政策目的是保证光伏、风电长期降本,同时在保证消纳的前提下,防止价格恶性竞争;(3)硅料价格延续小涨,中环4 月单晶硅片每片上调0.07-0.2 元;(4)上游原料价格处于高位的情况下,市场开始下调全年装机预期,需观察4-5 月份运营商招标情况以及各环节是否开始渐入均衡,下半年装机望逐季转好。中长期看,我们坚定看好光伏行业。

      (1)南京补贴BIPV、建筑光伏潜力巨大。3 月份南京市宣布BIPV 等绿色建筑享受20~30 元/㎡补贴。近日江亿院士在“我国建筑的碳达峰和碳中和”报告中阐述,应大力发展建筑表面光伏发电,同时让建筑消纳周边地区的风电光电基地的零碳电力。而建筑实现灵活消纳可再生电力的关键是柔性用电,继而“光储直柔”建筑成为发展零碳能源的重要支柱,后续需要重点观测行业标准的建立和各地的支持政策。

      (2)国家发改委近日就2021 年新能源上网电价政策征求了相关部门意见,根据征求意见稿,2021 年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏和新核准陆上风电项目,中央财政不再补贴,户用光伏2021 年仍有3 分/度补贴,2022年不再进行补贴。发布新建光伏发电、风电项目指导价,除青海省,其余各省上网指导价格低于煤电价格,光伏、风电从平价上网进入低价上网阶段,价差从-0.0919(青海)到0.0172(新疆)元/kWh,我们认为,政策目的是保证光伏、风电长期降本,同时在保证消纳的前提下,防止价格恶性竞争。

      (3)本周硅料价格延续小涨:市场主流价格涨幅放缓,交易价格较上周相比有小幅抬升,单晶用料均价达到125 元/kg,一线企业的单晶用料可成交在125-128元/kg,部分单晶用料报价接近135 元/kg; 中环4 月单晶硅片每片上调0.07-0.2元:电池片市场对硅片刚性需求使得硅片产品也相对紧缺,推动单晶硅片价格整体高位上涨;组件成本压力缓解价格下探:上周光伏玻璃大幅降价后,组件企业的经营压力得到一定的缓解,组件环节也有了一定的降价空间。在当前上游原料价格处于高位的情况下,需要待4-5 月份观察运营商招标、上游价格变化、光伏各环节是否开始渐入均衡。

      (4)中长期看,我们坚定看好光伏行业:2020 年9 月22 日习近平主席在联大一般性辩论宣布的中国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和、2030 年风电光伏装机累计超过1200GW,中央经济工作会议首提碳中和;2021 年1 月28 日,国家发改委能源研究所最新发布的《2020 年中国可再生能源展望报告》称,到2050 年,中国非化石能源比重将提升至78%;光伏在一次能源中的占比将高达21.5%,相对于2019 年提高12.6 倍。我们以2025 年非化石能源占比达到20%为假设测算,光伏2025 年累计装机量达600GW,行业CACR-5 为20%,赛道长期具备较强的确定性和投资价值, 叠加平价周期和行业比较优势,助推行业估值中枢进一步抬升。

      推荐:中环股份、通威股份、隆基股份;

      关注:阳光电源、固德威、锦浪科技、美畅股份、保利协鑫能源(H)、福斯特、晶澳科技、爱旭股份、联泓新科、新特能源(H)、特变电工、福莱特(H)、信义光能(H)、天合光能。

      电动车及锂电:欧洲七国新能源车迎来快速增长,3 月销量同比+184%/环比+101%。负极材料石墨化瓶颈逐步显现,电解液、铜箔供给最为紧张,原料持续涨价已经影响到动力电池。业绩层面4 月需要进一步监测价格变动对盈利的影响。拜登推出的基础设施计划中将有1740 亿美元用于支持电动出行。中长期看,我们坚定看好电动车行业。

      (1)欧洲七国新能源车迎来快速增长。欧洲七国3 月注册量为18.6 万辆,同比+184%,环比+101%,渗透率为17%,21 年预测销量为218.9 万辆。纯电动注册量为8.8 万辆,同比+125%,环比+114%,渗透率为8%,纯电占新能源车比重为48%。新能源车销量的同比大幅上涨主要是由于去年疫情导致的销量低基数。

      3 月英国新能源车销量同比环比大幅增长,环比增速高达492%。原因有三,一是由于疫情导致的第三次全境封锁带来的2 月新能源车销售基数大跌(英国2月新能源车注册量仅为0.6 万辆,环比-46%);二是由于3、9 月为英国变换汽车牌照数字的畅销季;三是政策利好,新能源车抢占部分汽油车市场份额。

      欧洲其余六国均实现同环比高增速,渗透率稳步增长,动力强劲。渗透率方面,各国均实现了1 pct-2 pct 的环比增长(除挪威+6 pct)。今年3 月,欧洲七国新能源车渗透率由去年3 月的10.6%提升至17%。

      美国3 月注册量为4.3 万辆,同比+123%,环比+45%,渗透率为3%,较上年3 月+1pct。

      (2)负极材料石墨化瓶颈逐步显现,负极材料企业涨价意愿强烈。目前负极材料厂家价格上涨意愿强烈,部分厂家4 月开始出货价格有调涨,涨幅在10%左右,主要是中小电芯厂家。电解液、铜箔供给最为紧张。电解液方面VC 供给最为短缺,根据鑫椤锂电数据,预计5 月份前后VC 供应不足问题将得到缓解。六氟磷酸锂供给情况较VC 稍显乐观,价格高位企稳。铜箔方面,六七月份数码电池进入淡季后,动力电池铜箔供给紧张的情况有望缓解。原料持续涨价已经影响到动力电池,3 月底开始已有电池厂家开始向整车企业发出调价问询函,试图涨价。业绩层面4 月需要进一步监测价格变动对盈利的影响。

      (3)中长期看,我们坚定看好电动车行业:全球碳减排趋势下,电动车渗透率提升趋势确立,未来5 年全球新能源车销量CAGR 逾30%。

      推荐:宁德时代、盛弘股份、亿纬锂能,关注:星源材质、容百科技、国轩高科、当升科技、嘉元科技、天赐材料、孚能科技、恩捷股份、三花智控、璞泰来、新宙邦、德方纳米。

      (4)电动两轮车:1)短期电动两轮车行业在疫情缓和后快速增长;2)中长期to C 市场因新国标即将迎来换购潮,并且集中度提升;3)to B 市场受益于共享电单车投放高峰;4)龙头公司业绩迎来拐点。

      电动两轮车标的:推荐雅迪控股(H)。

      风电:行业存在预期差,关注投资运营商下调收益率预期与资源约束预期改善引发的装机量预期波动带来的投资机会,2021 年持续关注各省、各投资企业的风电装机规划及海上风电装机。

      虽然因风资源分布和消纳因素,市场对风电的装机量、对风电在“30-60”目标中所占的比重仍然表示一定怀疑。但当前风电行业中仍存在两大预期差:从收益率角度讲,电力运营企业下调收益率目标,提高了装机预期;从资源约束角度讲,根据国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首任主任李俊峰先生的表述,我国陆上的风能资源在100 米高度范围之内的约有40 亿千瓦,现在的风电装机容量约2.5 亿千瓦,仅利用1/16,如果风机轮毂的高度再提高50 米,由于扫风面积增大和风速提高,风能资源有可能再翻一番,即可利用风电资源总量上同样存在预期差。

      中长期来看,风电作为可再生能源代表,我们认为其装机量在“十四五”期间仍将较为可观,能源局也表态2021 年风、光装机120GW,《风能北京宣言》提出保证年均新增装机50GW,更多是一种自下而上的呼吁,需要综合风资源消纳情况来看,但据我们测算,未来五年,风电的年均新增装机应不低于30GW,整体每年维持30-40GW 之间的可能性较大。海外方面,国际风电也进入高速发展期,叠加国内海风在地方补贴政策逐步落地的背景下也将迎来新的发展高峰,2021 年持续关注各省、各投资企业的风电装机规划及海上风电装机。

      推荐:日月股份;关注:东方电缆、明阳智能、金风科技(A+H)、天顺风能。

      氢能及燃料电池:隆基股份布局氢能。政策支持、降本提速、规模放量,燃料电池产业发展拐点在即,建议关注配套实力领先的燃料电池系统商。

      隆基股份布局氢能。3 月31 日隆基通过全资子公司隆基绿能创投与上海朱雀投资,合资成立西安隆基氢能科技有限公司,李振国总亲自担任法定代表人、董事长兼总经理。隆基将光伏与制氢深度融合,计划大力发展光伏制氢。随着光伏发电和电解水制氢技术的不断发展,成本的逐渐降低,光伏制氢将成为我国能源安全和能源结构调整的又一生力军。

      降本进度加速推进,燃料电池车销售喜迎开门红,2021 年销量有望超预期。(1)2020 年10 月,国鸿氢能、氢璞创能先后发布低于2000 元/KW 售价的电堆产品,降本进度超出市场预期;(2)据上海证券报记者统计,2021 年刚过去1 个多月,通过公开招标采购的氢燃料电池车数量已达到690 辆,占到2020 年全年燃料电池汽车产量(1199 辆,中汽协口径)的57.55%;(3)根据美国能源部在2018年的测算,燃料电池车发展初期规模效应对降本的效果最为明显:当燃料电池车产量由1000 套增加到10000 套时,电堆成本可降低63%。在政策开启燃料电池产业化序幕,规模化推动降本加速的双重刺激下,我们看好2021 年燃料电池车迎来规模化拐点,预计2021 年燃料电池车整体采购量将达到8000 辆左右,未来5 年燃料电池车保有量CAGR 有望超50%。

      在碳中和背景下,氢能与燃料电池产业是碳减排的重要抓手之一,燃料电池降本进程快速推进,城市群申报完毕,冬奥将重点示范,地方配套、行业龙头公司的融资也在加速推进。目前燃料电池车发展仍处于示范推广阶段,在这过程中系统商将作为示范城市群推广龙头,联合上下游,构建完善的产业生态圈,有利于其掌握先发优势。

      推荐:亿华通-U;关注:腾龙股份、捷氢科技。

      电力设备及工控:在碳中和背景下,节能、变频等相关领域将会获得更大的发展空间;在工业自动化进口替代与国内经济复苏的大背景下,持续关注国内智能制造领域的投资机会。在新能源车渗透率不断提升的过程中,持续关注能源互联网、V2G 等投资机会。

      (1)在碳中和背景下,节能、变频等相关领域将会获得更大的发展空间。

      (2)智能制造:21 年3 月,中国PMI 为51.9%,连续13 个月位于临界点以上,中国制造业继续稳步恢复。且20 年由于受海外疫情的影响,工控行业的国产替代加速,给了国内工控龙头快速增长的空间。国内工控企业也在逐步的由供应零部件走向提供整体解决方案。

      (3)能源互联网与V2G:在国内新能源车渗透率逐步提升的过程中,对电网灵活性提升、整体能源的安全和智慧化响应提出了更高的要求,推动整体的电力系统进一步改革发展;且随着汽车电动化、智能化、网联化的兴起,带来了充电桩、城市V2G 智能网联方面的投资机会。

      关注:汇川技术、国电南瑞、特锐德。

      环保:前期上涨主要在于风格切换和低估值,并借势碳中和,我们前期以多篇报告形式做了进行了择时推荐,目前大部分估值阶段性修复完毕。估值若要进一步扩张,需要关注碳中和概念对四个方面的主题催化:资源回收并具有大宗商品属性的逻辑概念、碳交易市场建立后对碳核查兴起、CCER 相关受益领域、垃圾分类和环卫电动化。

      近期生态环境部加快全国碳市场建设进度,连续下发《企业温室气体排放报告核查指南(试行)》、《碳排放权交易管理暂行条例(草案修改稿)》征求意见稿、《关于加强企业温室气体排放报告管理相关工作的通知》。此外,北京市确定承建全国CCER 交易所。在6 月底前启动碳市场线上交易的目标下,各参与方倒排工期,加快推进工作进度。

      此外,国家发改委环资司召开资源综合利用立法综合研究报告初审会、参加国家强制性能耗限额标准推进工作会。我们认为,以能耗为强制性指标的约束机制将加快建立,资源综合利用领域也有望迎来进一步推进。

      综上,碳中和大背景下,垃圾分类及资源回收、碳交易、碳核查以及CCER 等相关受益领域有望迎来进一步催化。

      推荐:高能环境、瀚蓝环境、浙富控股、盈峰环境、龙马环卫、ST 宏盛、旺能环境;关注华测检测、伟明环保、北控城市资源(H)、三峰环境。

      风险提示:

      新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险;环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。