一图一观点(2021年第14期)：央行未提“不急转弯”的政策含义

核心观点：

    1、央行未提“不急转弯”并不意味着政策将要边际收敛和受到通胀制约。根据央行的研究成果来看，当前我国产出缺口在零附近，这决定了国内价格水平难以持续上升，如果此时政策急转弯，抑制总需求水平的扩张，通胀预期很有可能迅速转化为通缩预期。因此，央行虽然未再提及政策不急转弯，并不意味着2 季度货币政策会对短期通胀压力做出明显的响应。在一季度宏观经济各项指标平稳恢复的背景下，央行一季度货币政策例会延续“稳中求进”的基调要求，在继续保持总量稳定的基础上，着力推进市场机制建设与经济结构性调整。

    2、美联储货币政策释放边际宽松信号，中美战略竞争定位进一步明确。近期在全球疫情恶化、美国新增确诊人数亦有增加的情况下，美联储对货币政策的表态重回宽松。美联储鸽派言论推动美国重回股债双牛，美元指数回落，美股重回上涨，成长板块重新跑赢价值板块。新兴经济体压力有望下降。4 月8 日，美国参议院提出《2021 战略竞争法案》，意在中国，进一步明确中美之间的长期战略竞争态势，中美在相关行业的投资并购等资金流动将更加困难。

    3、氢能源板块受市场关注。使用氢能源是减少碳排放、实现碳中和的重要路径之一，随着技术的突破，氢能源生产价格与安全性有望改善，行业发展具有一定潜力。

    4、4 月以来的金融市场环境相对一季度出现了变化。一季度美国利率上行，中国利率稳定，中美利差收窄。美元指数与大宗商品同时保持强势。美股高位震荡，A 股剧烈回调，风格同步切换。美国房价增幅创新高，国内房地产调控趋严。疫苗接种进展顺利，但全球疫情出现反弹：4 月以来，美元指数下行，美债收益率回落，商品价格持续上涨，国内资金面宽松，资金价格下跌，地产销售小幅降温，汽车销售平稳，国债、信用债净融资回升。