上汽集团(600104):智己L7首发 龙头全面转型

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2021-04-12

事件概述

    2021 年4 月9 日,全球首个汽车SOA 开发者大会——上汽零束SOA 平台开发者大会正式揭幕,百度、阿里、腾讯、京东、华为、OPPO、Momenta、地平线、科大讯飞、东软、商汤等五百名各界“开发者”共聚一堂。

    同日发布3 月产销快报:单月汽车批发总产量49.9 万辆,同比+142.0%,Q1 累计产量120.3 万辆,同比+83.0%;单月汽车批发总销量49.3 万辆,同比+112.9%,Q1 累计销量114.2 万辆,同比+68.2%。其中,上汽乘用车(自主)单月销量5.8万辆,同比+84.7%,Q1 累计销量14.5 万辆,同比+46.1%;上汽大众11.3 万辆,同比增长87.5%,Q1 累计销量24.9 万辆,同比+36.1%;上汽通用12.9 万辆,同比+179.9%,Q1 累计销量33.6 万辆,同比+87.4%;上汽通用五菱销量15.0 万辆,同比+100.0%,Q1 累计销量16.5 万辆,同比+87.0%。

    分析判断:

    3000 亿元转型高科技企业 智己L7 亮相

    公司于上汽零束SOA 平台开发者大会上正式宣布:十四五期间,将在智能电动等创新领域投入3000 亿元,全面向高科技企业转型。同时正式推出“零束银河全栈解决方案”,涵盖四大基础技术解决方案(中央集中式电子架构+SOA 软件平台+智能汽车数据工厂+全栈OTA 和网络安全方案)以及端到端为用户带来极致体验的智能化场景服务平台。其中中央集中式电子架构、SOA 软件平台等最新技术,将于今明两年在智己汽车和R 汽车高端智能电动产品上陆续落地。我们认为公司作为龙头,转型决心坚定,将逐步实现“数据决定体验、软件定义汽车”。

    智己汽车首款车型正式定名为智己L7,将于4 月19 日上海车展接受全球预订,2022H1 开始交付。SOA“原子化”软件架构+域融合中央计算数字架构+iO“原点平台”构筑深度智能化底层: 1 ) 定位: 中大型轿车, 长宽高分别5098/1960/1482mm,轴距3100mm,核心竞品锁定奔驰E 级、宝马5 系、奥迪A6L 等传统豪华燃油车和蔚来ET7、极氪001等电动车。2)动力:电机最大功率 400kW,峰值扭矩 700N·m,百公里加速3.9 秒。3)续航:全系标配93KWh 电池,续航里程达615 公里;高配选用 118kWh 电池,采用掺硅补锂技术,可实现单体300Wh/kg 能量密度, NEDC 续驶里程近1000 公里;还配备11KW 大功率无线充电功能。4)智能座舱:39 英寸的智慧联屏+12.8 英寸的AMOLED 超算中枢屏;

    5)自动驾驶:12 颗摄像头+5 颗毫秒波雷达+12 颗超声波雷达+高精地图+预留了激光雷达接口。

    销量持续改善 新能源增量可期

    1) 上汽大众:3 月销量达11.3 万辆,同比19/20 年分别为-36.6%/+87.5%,缺芯影响或导致2021Q2 销量有所承压。分车型看,途观、途岳、朗逸同比显著增加, 3 月销量分别为2.1 万辆、1.0 万辆、4.1 万辆,同比+329.3%、+241.0%、+66.8%。今年将推出3 款MEB 平台电动车,包括ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车),其中ID.4X 已于1 月21 日正式开启预售,补贴后的售价199,888-272,888 元,定价较有竞争力,增量可期。

    2) 上汽通用:3 月销量达12.9 万辆,同比19/20 年分别为+1.0%/+179.9%,呈现持续改善态势。其中别克GL8、全新英朗、凯迪拉克3 月销量分别为1.6 万辆、3.8 万辆、2.3万辆,同比+626.8%、+340.1%、+294.7%。今年计划上市多款新车型补充市场空白,预计销量有望改善。

    3) 上汽通用五菱:3 月销量达15.0 万辆,同比19/20 年分别为+17.4%/+179.9%,其中售价低于3 万元的五菱宏光Mini月销近4 万辆, 90 后用户占比高达72%,持续贡献增量。

    4) 上汽乘用车:3 月销量达5.8 万辆,同比19/20 年分别为+16.0%/+84.7%,其中海外销量3 万辆,同比+83.5%,“中国单一品牌出口冠军”MG 品牌在英国、荷兰、挪威等国细分市场上名列前茅,还将在欧洲上市MG 品牌纯电动休旅车和纯电动SUV,预计海外销量有望保持快速增长。

    布局高端电动智能车 加速新四化发展

    公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略,具体来看:

    a) 电动化:与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车,上汽乘用车发布新能源R 品牌;加快提升三电系统的自主核心能力,上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT 量产,新一代燃料电池电堆产品PROME M3 的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通 EUNIQ7 上实现批量上市,与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等;

    b) 智能网联化:发布全球首款整舱交互 5G 的量产车型 MARVEL-R,斑马智行 VENUS 搭载在荣威 RX5 PLUS上;核心技术产业化持续推进,包括智驾“4i 核心技术”—域控制器 iECU、5G 智能网关 iBOX、智驾底盘 iEPS 和 iBS 已实现产业化落地等;

    c) 共享化:享道出行的注册用户数已突破2600 万人,较年初增长超过160%,日订单量超15 万;

    d) 国际化:2020 海外整体销量达到39 万辆,同比增长11.3%,不惧疫情逆势增长,全球化不断加速。

    投资建议

    公司目前处于盈利和估值历史底部,维持盈利预测:预计公司2021-23 年营收为8,302/8,693/9,038 亿元,归母净利为289/331/379 亿元,EPS 为2.47/2.83/ 3.24 元,对应PE8/7/6 倍,对应PB 0.8/0.7/0.6 倍。给予公司2021 年1.2 倍PB,目标价28.79 元不变,维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期;车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期等。