轻纺&教育21W16周观点:华利集团打新在即 全球运动鞋ODM领先者将登陆A股

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐/罗乾生 日期:2021-04-12

本周观点:

    纺服:华利集团下周开启新股申购。华利集团是全球第二的运动鞋ODM 专业制造商,产品主要为运动休闲鞋、户外靴鞋和运动凉鞋/拖鞋,2020 年收入占比分别为81.00%、10.71%、8.02%。截止2020 年末,公司在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共有 21 家制鞋工厂,2019 年鞋履产量超过 1.8 亿双。公司的客户资源优越,已与众多全球知名运动品牌建立合作关系。在全球运动鞋服市场份额前十名公司中,目前已有五家同公司建立了合作关系,并已成为Converse、UGG、Vans、Puma、Columbia、HOKA ONE ONE、Cole Haan 等品牌鞋履产品的最大供应商。2020H1,公司的前五大客户分别为Nike、VF、Deckers、Puma、Columbia,营业收入占比分别为33.30%、20.96%、15.81%、12.92%、6.48%;公司亦积极拓展新客户,2020 年同瑞士知名慢跑运动品牌 On Running 建立合作关系,并正与Asics、New Balance 沟通。2017-2020 年公司营收CAGR 为11.65%,归母净利润CAGR 为19.30%。2020 年受疫情影响,公司实现营业收入139.31 亿元(-8.14%),归母净利润18.79亿元(+3.16%),毛利率24.82%(+1.34pct),净利率13.48%(+1.47%)。

    教育:持续关注教育政策变化方向,4 月9 日,教育部部署推进幼儿园与小学科学衔接工作,小学一年级上学期将作为幼小衔接适应期,实施与幼儿园相衔接的入学适应教育。我们认为为促进幼小衔接的顺利实施,6 岁以下儿童的课外超纲培训预计将受到严格治理。

    本周组合

    轻工:敏华控股、欧派家居、太阳纸业、顾家家居、中顺洁柔。

    教育:中公教育、传智教育、中汇集团、好未来、新东方-S、宇华教育、华夏视听教育、紫光学大、东软教育、科德教育。

    纺服:李宁、安踏、申洲国际。

    风险提示

    教培政策风险,民促法(修订)实施条例尚未落地,疫情影响超预期;房地产销售波动;中美贸易摩擦;行业竞争加剧;汇率大幅波动。