理财子产品发行指数周报第5期：发行数量环比下降 一季度发行明显提速
本周指数更新（4.5-4.11）
1、三大指数环比变化情况
从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为138.64，环比减少15.3%，发行数量较上周减少。调整后理财子产品发行数量指数为145.31，环比减少8.8%，混合类产品比重为23.0%，环比提高2.1pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.52，环比提高0.11，权益类资产投资占比提升。
从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.43，环比减少0.06，风险偏好略有下移。
从发行基准利率波动指数来看，最新指数为96.04，环比提高1.2%。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为4.07%，环比提高7bp；混合类为4.66%，环比下降18bp，权益类产品为5.00%，上上周无权益类产品发行。整体平均发行基准利率为4.23%，环比提高5bp。十年期国债收益率和平均基准利利差为1.00%，环比上升5bp。
2、样本理财子公司发行情况
从发行数量来看，样本理财子公司最新理财子产品发行数量为61 只，环比减少11 只。具体来看，发行数量增加的有3 家，占比为27.3%，其中信银理财增加最多，环比增加5 只；发行数量减少的有6 家，占比为54.5%，其中建信理财下降最多，环比减少10 只。发行数量最高的为中银理财，发行了14 只理财产品。
从理财产品类型来看，固收类产品发行量降幅最大，环比减少11只。
从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.23%，环比提高5bp。具体来看，基准利率上升的理财子公司为7 家，占比为63.6%。其余有3 家理财子公司平均发行基准利率在下降。平均发行基准利率最高的为光大理财，为5.25%，固收类产品发行平均基准利率最高的是招银理财，为4.75%，而混合类产品发行平均基准利率最高的为光大理财，为6.00%。
3、重点理财子产品介绍
上周精选重点产品为光大理财和招银理财新发行的两款挂钩型收益的两款产品。
光大理财发行的“阳光青睿盈2 号（6M 定开黄金联动区间震荡）”，为三级（中）风险的混合类开放式净值型产品，最短持有期186 天，每半年开放。业绩比较基准为2.00%-10.00%，产品募集规模上限为50 亿，个人起购金额为100 元。基本费率合计为0.53%，超额业绩报酬提取比例为超过6%的20%。投资策略为“多元化的绝对收益策略和利用双向鲨鱼鳍期权实现的波动率策略”，其中期权部分挂钩了上海黄金交易所上市交易的黄金现货 AU9999 合约价格的波动率水平，通过适当买入挂钩黄金现货 AU9999 合约的场外双向鲨鱼鳍期权结构，实现黄金现货 AU9999 合约的波动率套利策略。
招银理财发行的“招银理财招睿全球资产动量两年定开4 号固定收益类理财计划”，为二级（中低）风险的固收类开放式净值型产品，最短持有两年。业绩比较基准A 份额为2.00%-10.40%，C 份额为1.40%-9.80%，产品募集规模上限为30 亿元，个人起购金额为1000 元。基本费率合计为1.13%（C 份额），超额业绩报酬提取比例为超过5%的20%。投资策略为以固收类资产投资获取稳定收益的同时通过衍生金融工具投资主要买入挂钩招银理财全球资产动量指数（MMA 指数）的欧式看涨价差期权。
4、最新观点更新
其一、重申今年全年理财子产品发行数量将提速，一季度收官发行数量环比明显提升。从我们选取的观察时间区间来看，今年3 月样本理财子发行理财产品数量达到317 只，是统计以来月份中发行量最高的月份，按月环比增加113 只，环比增加55.4%。今年一季度总共发行量达763 只，季度环比增加120 只，环比增加18.7%。
今年一季度整体发行量明显较去年四季度提升，发行速度明显加快，与我们此前发布的观点一致。从不同产品类型的发行情况来看，3 月固收类产品占比为76.3%，按月环比增加1.3pct，混合类占比为23.7%，按月环比减少0.4%，权益类占比为0，按月环比减少1.0pct。一季度固收类发行数量明显增加，季度环比增加20.6%，混合类发行数量季度环比增加14.0%，而权益类产品则季度环比减少1 只。占比上来看，一季度固收类产品占比提高1.2pct 至75.2%，混合类环比降1.0pct 至24.5%，权益类占比为0.3%。从结构组成来看，一季度理财产品增量主要来自固收类产品，而权益类产品发行量减少。
其二、长期限理财产品数量增加，短期限产品的基准利率提高。从上周理财产品发行的期限结构来看，半年以上的理财产品占比在提升，发行主要为1-3 年（含）的理财产品。而从基准利率来看，1 年以上的长期限产品的发行基准利率环比下降，而短周期的理财产品的发行基准利率则在上升。我们预期在权益市场持续较大波动的情况下，短期限的银行理财产品业绩比较基准提高，对于其他收益波动较大的理财产品的替代效应会增强，利好银行来自理财子的中收业务收入增加，并且从一季度的银行理财子发行情况来看，一季度理财产品发行数量明显提升，无论是自营还是代销其他理财子产品的收入预期都获得明显提升。
