新产业(300832):X8带动竞争格局质变 增长迈上新台阶

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣/漆经纬 日期:2021-04-12

公司是国内化学发光领域龙头,构筑强大护城河。公司具备高端仪器制造、试剂菜单开发,原材料自产和终端响应服务能力;同时海外市场布局先发优势明显;员工激励充分,构筑强大护城河,有望成为具备国际竞争力的国产化学发光领军企业。

    化学发光国产替代三要素齐备,头部公司在三甲医院装机进入加速阶段。据测算2025 年医院端国产化学发光市场规模约170 亿,增长空间广阔。国产厂家在仪器设备制造、试剂质量和三级医院装机方面逐渐赶上进口品牌,进口替代加速推进,行业未来竞争核心聚焦在仪器性能、试剂质量和优质医院装机量。率先攻破外资垄断的主流常规检测项目壁垒的企业,将突破单机产出瓶颈,真正实现进口替代。

    2020 年公司发光仪器X8 实现批量装机,优质装机与单产提升协同共振,迎来质变拐点。公司最新化学发光仪器X8,单机测速全球最快达到600T/h,优秀性能契合三甲医院提升坪效比的需求,高等级医院装机有望大幅增长,终端结构明显优化,仪器单产水平大幅提高;公司围绕X8 优化升级试剂性能,未来打造以肿标+甲功+传染病为主的全面菜单,兼顾常规检测进口替代能力与特色项目丰富度,辅以扁平化销售模式把控终端需求,有望突破国产仪器单产瓶颈,迈向进口替代。

    预计公司21-23 年EPS 分别为2.85 元/股、3.96 元/股、5.26 元/股。

    化学发光赛道高景气度,进口替代空间广阔,公司具备突出竞争优势,参考可比公司,给予公司2021 年55 倍PE 估值,对应合理价值156.75元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。高端机型推广不及预期,化学发光诊断试剂降价超预期,行业竞争加剧,海外市场收入波动风险等。