建筑装饰行业研究周报：21Q1基本面改善持续验证 继续推荐低估值蓝筹和绿色建筑产业链

　　行情回顾

    　　上周建筑（中信）指数下跌0.30%，沪深300 指数下跌1.98%，三级子板块中，建筑设计、专业工程及园林板块分别录得正收益2.58%、1.13%、0.67%，其余子板块悉数下跌。个股中，地铁设计（32.67%）、中岩大地（18.62%）、森特股份（18.60%）、ST 毅达（17.00%）、永福股份（11.12%）涨幅居前。市场风格切换下，代表性地方路桥国企（川桥、山东路桥）和基建央企（中冶、铁建、中铁、中建）等建筑低估值蓝筹录得超额收益，我们认为低估值建筑蓝筹短期基本面持续向好，中长期有望受益于集中度提升、商业模式改善及自身效率改善，当前公募持仓亦处于低位。

    　　基建央企基本面持续好转，钢结构龙头持续验证成长逻辑我们认为21Q1 低估值央企及装配式成长的龙头公司基本面改善逻辑持续验证：1）四大建筑央企收入均保持较高增速，20 年中冶、中铁、交建、铁建的收入增速分别为18%、15%、13%、10%，中冶、铁建归母净利润增速为19%、11%，而中铁剔除19Q4 高速公路资产出售的影响，20 年扣非业绩增速22%，盈利能力均有明显改善，而20 年大部分央企的新签订单增速仍然保持了两位数的高增长，进一步验证市占率提升的逻辑；2）鸿路钢构21Q1公司新签订单52.42 亿元，同比20Q1 增长92.01%，较19Q1 的材料订单31.32亿元增长67.37%，订单增长超预期彰显出下游旺盛的需求。21Q1 钢结构产量68.71 万吨，而20H1 钢结构产量95 万吨，我们预计21H1 产量增速有望取得高增长，而旺盛需求带动下公司H1 基本面有望持续兑现成长逻辑，未来制造业务占比进一步提升也将进一步优化报表质量。

    　　高景气细分板块建筑龙头21Q1 业绩存在超预期可能目前披露21Q1 业绩预告的公司较少，5 家建筑公司中4 家实现同比预增，3 家业绩增速下限超100%，其中中钢国际、三维工程的21Q1 利润同比增速均在1000%以上，当前“碳中和”背景下，智能建造、传统行业的技术改造升级的要求有望进一步为工程服务板块打开盈利空间。我们判断大部分建筑龙头21Q1 业绩同比均有望实现较高增长，高景气细分板块（地方基建国企、装配式建筑）等龙头21Q1 业绩存在超预期可能。

    　　投资建议

    　　当前市场环境下，低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注BIPV、碳中和等绿色建筑产业链。建筑低估值蓝筹推荐中国化学、中国交建、中国建筑、中国中铁、金螳螂、华设集团等，关注山东路桥，装配式建筑推荐鸿路钢构、华阳国际，建议关注BIPV 相关标的森特股份、瑞和股份和维业股份，园林板块东方园林、东珠生态和蒙草生态。

    　　风险提示：Q1 基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期；建筑企业净利率提升不及预期。