食品饮料周观点:糖酒会反馈积极 水井坊享三大行业发展红利

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2021-04-12

  报告导读

      我们认为白酒板块业绩端仍具较强支撑性,向上势能正积蓄,预计茅台非标提价、业绩披露等将成为下一阶段主要催化剂。目前我们仍推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖及拥有高成长性千元价位带单品的酒企;我们认为短期白酒风格或在于成长性高(业绩或超预期)、机构持仓偏低的中小市值酒企,建议关注迎驾贡酒、水井坊、ST 舍得等优质中小市值标的。

      行情回顾

      清明节后4 个交易日沪深300 指数下跌2.45%,食品饮料板块下跌4.85%,白酒板块下跌幅度高于沪深300,跌幅为6.73%。具体来看,本周饮料板块ST 舍得(+8.96%)、青岛啤酒(+1.86%)涨幅相对居前,而洋河股份(-10.44%)、老白干酒(-9.95%)跌幅相对较大。

      本周观点

      春糖反馈积极预期兑现&缺少超预期年报刺激,本周板块表现较为平稳板块方面:本周沪深300 指数下跌2.45%,白酒板块跌幅高于沪深275%(跌幅为6.73%),本周白酒涨跌幅环比上周有所下降,主因:1)上周酒企年报披露(表现超预期)&预期春糖信息反馈将较为积极正面,推升白酒板块实现正向上扬,本周春糖反馈积极预期得到兑现且未有超预期年报披露,板块保持较为平稳发展态势。

      个股方面:本周ST 舍得(+6.8%)、酒鬼酒(-1.5%)涨幅相对居前,其中ST舍得在3/4 个交易日涨幅均位居板块首位,主因ST 舍得在糖酒会上发表了积极言论叠加市场预期舍得将提前摘帽。同时,我们此前表示短期白酒风格或在于成长性高、机构持仓偏低(基金季报已披露的公开数据)的中小市值酒企,本周ST 舍得、迎驾贡酒(★本月金股)均表现较好。

      整体来看,当前酒企业绩端表现坚挺,我们认为业绩披露等事件均将继续催化板块(21Q1 酒企业绩表现超预期可能性大),预计下周水井坊将有较为优异的表现,主因其业绩超预期。

      水井坊:21Q1 利润端表现优秀,“狮王会”、“酱酒”赋能事件:4 月9 日晚间发布业绩预告,预计2020 年公司收入及净利润分别为30.1、7.3 亿元(-15.1%、-11.5%),其中20Q4 营收10.6 亿元,同比+19.3%,归母净利润2.3 亿元,同比+22.6%;2021Q1 公司收入及净利润分别为12.4、4.2 亿元(+70.2%、119.7%),销售量与上年同期相比增加约1021.5 千升(+53.6%)。另外,水井坊发布《对外投资公告》,水井坊将至少投资5.6 亿元战略性布局酱酒。

      点评:

      2020 年公司以去库存为主,业绩短暂下滑。受疫情影响,20H1 公司通过及时调整经销商考核方式、优化发货节奏等举措,减轻渠道库存压力,为下半年发展蓄能;20H2 随着消费复苏叠加社会库存逐步补充,公司收入与利润均实现同比双位数增长,业绩增速环比提升,全年来看,业绩仍出现一定下降。产品方面,我们预计2020 年次高端(臻酿号和井台装)占比从2019 年80%提升至目前90%左右,产品结构持续优化。从量价角度来看,据此前业现发展;山西汾酒—“老酒”、“青花”;酒鬼酒—“国标”、“内参”;舍得—“老酒”“国际化”;水井坊—“高端化”、“圈层营销”、“C 端”。4)三四线酒:金徽酒—“复星入主”、“陇南春”。

      线下数据:本周贵州茅台仍处高位,五粮液批价已过千贵州茅台:本周茅台(箱/散瓶)批价表现稳定,目前处于3100-3250 元/2440-2550 元左右位置;五粮液:本周部分地区五粮液批价已稳定在1000 元以上,在五粮液要求3 月1 日后批价不得低于1120 元/瓶背景下,批价有望过千。

      投资建议:站在当下时点,关注优质成长性酒企短期看,春糖期间整体反馈较为积极,但由于春糖前市场预期已调高,因此春糖结束后,股价并未迎来迅速上升。综合来看,我们认为白酒阶段性估值风险已逐步释放,当前大幅回撤压力较小。中长期核心资产等待茅台做为估值锚企稳,预计茅台非标提价、业绩披露等将成为下一阶段主要催化剂。站在当下节点,我们仍坚持推荐关注茅台、五粮液、泸州老窖及拥有高成长性千元价位带单品的酒企;考虑到短期白酒风格或在于成长性高(业绩具超预期可能)、机构持仓偏低的中小市值酒企,建议关注迎驾贡酒、水井坊、ST舍得等标的;中期看,前三季度白酒板块业绩将逐季恢复,考虑估值因素,预全年波动率较大,分化将进一步加剧;长期看,白酒行业消费升级趋势不变,市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。

      风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。