家电行业3月月报及4月投资策略：一季度量价齐升 盈利或好于预期

一季度产业量价恢复明显，目前销量已经基本恢复或略好于2019年同期，空调价格仍有回升空间；短期虽有成本汇兑压力，但在规模和价格弹性显著，公司内部降本增效情况下，盈利表现总体好于预期，量价持续向上有望推动盈利稳步改善，“剪刀差”效应及渠道利润重分配有望推升产业中长期盈利中枢；

    2021年全年分子行业来看：

    空调行业将迎来新一轮稳定格局红利，行业量价上行趋势确定，叠加龙头渠道调整、海尔电器私有化等改革落地，白电龙头迎来了行业基本面及自身治理的双拐点，叠加相对于国内可选消费并无溢价、对标海外家电龙头仍有差距的相对估值水平，短期业绩弹性显著、中长期稳健增长属性凸显的白电龙头，有望持续获得长期稳健偏好资金的青睐，叠加近期三大白电龙头均在稳步推进回购，稳健配置价值进一步凸显。

    厨电行业在低基数背景下，2021年上半年零售渠道高增长值得期待，且基于地产竣工的乐观预期，零售端稳步回暖趋势依旧可期，蒸烤箱及洗碗机等新品红利也在持续释放；尽管工程渠道绝对增速趋势向下，但在腰部地产商接力增长带动下后续红利无需担忧，且工程渠道结构变动带来的盈利能力优化同样值得加以重视。

    小家电行业由于2020年疫情的特殊影响，行业增长呈现明显的分化；预计2021年行业将回归常态化增长，线上渠道、新兴小家电高景气或将环比下行，线下渠道、传统品类消费景气环比恢复；各小家电龙头或将一改分化走势，均实现相对稳健增长；基于布局全年及更为长期的角度，小家电龙头仍具备稳健配置价值。

    维持行业“看好”评级，当前时点坚守两条配置主线：一，攻守兼备品种，持续推荐白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家，及厨电龙头老板电器；二，高成长细分赛道，关注集成灶、扫地机器人及智能投影等子行业及相关细分赛道龙头个股；此外持续推荐海信家电、九阳股份等标的。

    风险提示

    1、终端需求大幅不及预期；

    2、原材料价格大幅波动；

    3、行业内发生大规模价格竞争。