华安农业周报:静待猪价回升 主粮价格中线看涨

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-04-11

静待猪价企稳回升,2021Q1上市猪企出栏同比高速增长。

    ① 静待猪价企稳回升,2021 年有望维持高位。全国生猪价格周环比大跌12.4%,本周六生猪价格企稳回升至21.25 元/公斤;本周五全国猪肉平均批发价32.4 元/公斤,周环比下跌7.4%,近期猪价大跌与淡季消费偏弱、前期压栏生猪出栏及非瘟疫情导致恐慌性出栏相关。展望全年,我们预计2021 年全国生猪出栏量52,891 万头,同比增长0.4%,猪价有望维持高位。②疫苗毒和野毒将长期共存,低体重生猪出栏占比回落至底部区域。

    2021 年冬季,我国生猪养殖业再次遭受非瘟疫情困扰,能繁母猪存栏较去年10 月下降10%左右,近期疫情有好转迹象。根据涌益咨询数据,全国90 公斤内生猪(4.2-4.8)出栏占比10.95%,周环比下降0.79 个百分点,已处于非瘟疫情以来的底部区域。③仔猪补栏积极性遭重挫。涌益咨询周数据(3.26-4.1),本周规模场15 公斤仔猪出栏价1447 元/头,周环比下降10.2%,50 公斤二元母猪价格4128 元/头,周环比降0.9%,随着生猪养殖利润的迅速收窄,仔猪补栏积极性受到重挫。④2021Q1 上市猪企出栏量同比高速增长。2021 年1-3 月,主要上市猪企出栏量(万头)从高到低依次为,牧原股份772.0、正邦科技257.9、温氏股份209.7、新希望228.4、天邦股份110.2、中粮家佳康80.2、傲农生物53.5、唐人神46.3、天康生物35.4、金新农21.7;对应出栏量同比增速依次为,牧原股份201%、正邦科技146%、温氏股份-7%、新希望177%、天邦股份114%、中粮家佳康160%、傲农生物179%、唐人神294%、天康生物129%、金新农206%。

    白羽肉鸡价格仍处于下行周期,黄羽鸡价格周环比涨跌互现。

    ①白羽肉鸡价格仍处于下行周期。2021 年第13 周(3 月29 日-4 月4 日)父母代鸡苗价格42.47 元/套,周环比上涨10.4%;父母代鸡苗销量123.68万套,同比上涨21.6%;本周五鸡产品价格10100 元/吨,周环比下降0.5%,同比下跌10.6%,白羽肉鸡价格仍处于下行周期;②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。2021 年第12 周(3 月22 日-28 日)在产祖代种鸡存栏量143 万套,周环比下降0.1%,同比下降1.7%;在产父母代种鸡存栏量1476.5 万套,周环比上升0.3%,同比下降4.7%;父母代鸡苗自养+外销量处于2018年以来最低水平。本周五,黄羽肉鸡快大鸡均价6.3 元/斤,周环比跌6.7%,同比涨2.6%;中速鸡均价7.4 元/斤,周环比涨3.5%,同比涨10.5%;土鸡均价8.09 元/斤,周环比跌3.6%,同比涨4.1%;乌骨鸡7.73 元/斤,周环比跌2.5%,同比涨42.6%。

    国内主粮价格中期看涨,继续推荐种植板块。

    ①全球大豆库消比处14/15 年以来最低水平,价格或维持高位。美国农业部公布4 月供需报告:2020/21 年度全球大豆库消比预测值23.5%,环比上升0.9 个百分点,较19/20 年度下降3.5 个百分点,处于14/15 年以来最低水平;2020/21 年度全球豆粕库消比预测值4.3%,环比上升0.3个百分点,较19/20 年度下降0.4 个百分点,处11/12 年来最低水平。

    ②国内玉米价格中期看涨。美国农业部公布4 月供需报告,2020/21 年全球玉米库消比预测值24.6%,环比下跌0.4 个百分点,较19/20 年度下降0.9 个百分点,仍处于2016/17 年度以来的最低水平。据农业农村部市场预警专家委员会3 月预测,2020/21 年我国玉米产量26,067 万吨,玉米供需缺口1851 万吨。我们判断,2021-2022 年我国面临畜禽存栏上升带来的玉米需求增加,参照历史数据,我国玉米播种面积、玉米产量在2015 年高位仅达到26,499 万吨、44968 万公顷,产量增长空间有限,且玉米进口受制于高关税率,我国玉米价格中期看涨。转基因玉米种子商业化逻辑不变,建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会;③粳稻累计收购量同比大降15.2%,继续推荐苏垦农发。截至2021 年3 月20 日,主产区累计收购粳稻3711 万吨,同比下降15.2%,主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆14966 万吨,同比下降5.4%,稻谷价格有望温和上行。根据我们测算,苏垦农发2021Q1 水稻、小麦价格同比上涨15%左右,业绩有望充分受益粮价上涨,维持推荐评级不变。

    海大集团股权激励考核凸显稳健高增长战略,继续推荐后周期龙头。

    ①海大集团股权激励考核目标严格,凸显稳健高增长战略。公司发布2021 年股票期权激励计划(草案),本次计划首次授予员工数量达4,083人,较前一次大幅增长175%,有助于绑定股东、公司及员工的中长期利。股权激励设置严格的考核目标:从饲料销量指标看,2021-2025 年复合增长率21%;从利润层面看,2021-2025 年复合增长率20%,公司股权激励对业绩层面的考核,体现了公司产品竞争优势增强、可持续高增长的战略目标。从行业层面看,猪料、水产料景气度回升;从公司层面看,海大集团饲料品类齐全,穿越周期持续高增长,产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力,维持公司买入评级。②关注动物疫苗龙头。从周期角度看,2021 年1-2 月猪用疫苗批签发数据仍然靓丽,同比增速由高到低依次为,腹泻苗117.1%、猪圆环疫苗84.3%、猪瘟疫苗66.4%、猪细小病毒疫苗61.8%、猪伪狂犬疫苗15.5%、口蹄疫10.7%、高致病性猪蓝耳疫苗-7.7%。随着生猪养殖行业集中度不断提升,“新版兽药GMP”、《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》、新版《兽用生物制品经营管理办法》陆续落实,兽用疫苗行业系统性升级加速,市场苗进入快速增长期,利好行业龙头企业。

    风险提示

    非瘟疫情失控;价格下跌超预期。