TCL科技(000100)：定增加码IT产线 开拓高端市场

　　事件：4月9日晚，TCL科技发布公告称，公司拟非公开发行不超过140.31亿股，募资不超过120 亿元，用于投资第8.6 代氧化物半导体新型显示器件生产线项目及补充流动资金。

    　　点评：

    大手笔投建IT 产线。本次募投项目，公司拟募资不超过120 亿元，其中90 亿元用于建设8.6 代氧化物半导体新型显示器生产线（T9 线），其余募资用于补充流动资金。具体到T9 线，该产线落地广州黄埔区，规划总产能180K/M，总投资金额350 亿元，除公司定增所得资金外，其余资金来源为广州市政府出资及银行贷款。

    布局高端市场，产能跃升全球前二。公司T9 线规划总产能180K/M，其中主要用于生产制造中尺寸高附加值IT 显示屏，车载、医疗、工控、航空等专业显示器等。此外，T9 线还将调配部分产能布局Oxide 驱动背板技术，用于高端笔记本和游戏电竞以及后续miniLED 直显和印刷OLED 的开发。

    　　产能释放进度方面，T9 线将于1Q23 投产，一期99K/M 产能将于1Q24满产，二期81K/M 将于1Q25 爬满，届时T8 线IT 产能将占全球15%左右，公司将超越韩台厂商，成为全球第二大IT 面板制造商。

    深耕新一代显示技术，印刷OLED 有望开花结果。TCL 科技已在印刷OLED 技术领域深耕多年，早在2014 年公司就成立子公司广东聚华，开始研发印刷OLED 技术。其旗下的“国家印刷及柔性显示创新中心”是我国显示领域唯一的一家国家级创新中心。此外，2020 年6 月公司战略入股JOLED，与其建立技术与专利联盟，进一步提升印刷OLED 技术实力。

    　　在技术积累逐渐成熟后，公司印刷OLED 开始向规模化量产迈进，此次广州华星除了布局IT 新产能外，还将论证建设一条8.5 代柔性可卷绕OLED显示面板生产线（T8），主要生产和销售32 寸至95 寸4K/8K 超高清大尺寸印刷式可卷绕OLED TV、IT 及商显产品。

    各尺寸产线齐头并进，半导体显示全球领先。经过多年发展，公司已在半导体显示领域建立显著竞争优势。产能方面，公司T1、T2、T3 和T6 项目满产满销；T7 项目按计划爬坡量产，年底实现满产；T4 第6 代AMOLED产线一期满产，二期和三期加快建设；此外，苏州三星线（T10）已于4 月1 日起正式并表贡献产能。市场份额方面，公司TV 产品出货面积全球第二，交互白板出货量跃居全球第一，LTPS 手机面板出货量全球前三。

    　　同时，公司加速中尺寸战略布局，商显、笔电、Monitor、车载等产品开发和客户导入顺利推进，LTPS 笔电产品出货量全球第二，32 寸曲面电竞屏出货量全球第三，产品供应全球多家一线品牌。

    盈利预测与投资评级：公司在半导体显示领域深耕多年，具有显著竞争优势，IT 新产线及印刷OLED 布局将进一步打开公司长期成长空间。我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为120.46/137.87/157.65 亿元，对应PE 分别为11/10/8 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间，维持对公司的“买入”评级，目标市值2150 亿元。

    风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。