爱尔眼科(300015)股权激励及定增公告点评:股权激励覆盖面广 定增助力分级诊疗体系搭建

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/黄卓 日期:2021-04-11

  事件:公司发布2021 年限制性股票激励计划,拟授予激励对象总人数为4,909人,其中董事、高管9 人,中层管理人员及核心骨干4,900 人;拟授予限制性股票数量为6000 万股,占公司股本总额约1.46%;首次授予价格为每股27 元。

      公司于2021 年3 月27 日发布定增预案,拟非公开发行不超过2.06 亿股(占总股本的5%),募集资金总额不超过 36.5 亿元,主要用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,持续打造行业领先的眼科医院。

      点评:

      股权激励充分,覆盖人数广,有助于公司扩张:本次激励计划首次授予涉及4,909人,其中董事、高级管人员9 人,拟授予限制性股票数量138.71 万股,占本次激励计划的2.31%; 中层管理人员及核心骨干4,900 人,拟授予限制性股票数量4,661.29 万股,占本次激励计划的77.69%,核心骨干成员受众广,本次授予价格为每股27 元,考虑到公司当前股价水平,激励充分有助于公司持续扩张。

      此外,公司预留1,200 万股,占本激励计划拟授出总量的20%,潜在激励人数范围更广,有利于调动员工积极性,助推公司业绩高速增长。

      重点区域医院优化升级,逐步完善分级诊疗体系:本次定增募集资金主要用于对7 家重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,其中1)长沙、上海、沈阳、南宁四地医院均为公司经营10 年以上的知名医院,影响力大,目前就诊空间接近饱和,扩建完成后有望更好满足市场需求,同时受益于医院硬件设施、医疗设备和科研设备升级改善,公司区域影响力和核心竞争力将得到进一步提升。2)公司将在湖北、安徽、贵州新建医院,做大做强省会医院,加快省会城市一城多院建设步伐,逐步完善同城“分级诊疗”体系。

      双管齐下贯彻公司长期战略规划:公司持续推行独具特色的分级连锁发展模式,通过此次定增,有利于发挥公司融资优势,夯实资金实力,加快完善各省区域内的纵向分级连锁体系,快速推进基层医疗网络建设;通过充分股权激励计划,释放核心骨干成员的工作热情,提升对公司文化的认同,致力于公司长期发展。双管齐下贯彻公司长期规划,持续增强集团的整体实力。

      盈利预测、估值与评级:公司为眼科专科医院的绝对龙头,屈光、视光及多项业务均处在高速增长期。维持公司2020~22 年EPS 预测为0.43/0.59/0.76 元,现价对应PE 为144/104/81 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:海外疫情蔓延对国际业务短期带来不确定性;并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。