煤炭行业周报：煤价持续大涨 引发政策干预

投资策略：动力煤方面，本周动力煤价先涨后跌，秦港山西产5500 大卡动力煤价格730 元/吨，周环比上涨10 元/吨，秦皇岛港库存456.00 万吨，周环比增加13.00 万吨。供给方面，“三西”地区煤矿开工率较上期有所增加，但是大秦铁路开始检修，港口铁路调入量有所下降。需求方面，电厂煤炭库存水平依然处于低位，截至4 月5 日，沿海八省电厂煤炭库存可用天数仅为12.7 天，显著低于正常水平。近期国家发改委作出指示（煤炭资源网），为了保供应稳煤价，一是增产增供，按冬季最高产量组织煤矿生产；二是稳定煤价，发挥长协压舱石作用，不准跟风涨价；三是把握进口煤节奏，服务于国内经济；四是组织好煤炭运输，尤其是大秦线检修期间，要快速打高秦皇岛港场存至500 万吨以上。针对淡季价格持续攀升，政策终于有所干预，我们预计煤炭供应量会有所上升，但考虑电厂库存偏低，日耗水平较高，预计煤价仍然维持在中高位水平。炼焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1600 元/吨，环比持平。山西等主产地供给偏紧，进口蒙煤资源紧张，优质主焦、肥煤，跨界煤种气煤和贫瘦煤价格均有上涨。焦炭方面，经历前期累计下跌800 元/吨，本周唐山地区二级冶金焦价格为2000 元/吨，周环比不变。当前下游钢厂利润较高，焦炭价格受打压的力度减弱，焦炭价格暂时保持平稳。中长期来看，一方面新增产能难度加大，焦炭产能指标受到更多严格限制，二是在设定能耗目标影响下，落后产能加速出清，利好生产规范、环保设备配套齐全的行业龙头企业，行业供需格局有望进一步优化。重点推荐：2021 年煤炭板块具有六大优势，一是有业绩（煤价中枢抬升），二是有分红（提升分红比例是大趋势），三有安全边际（估值6-7 倍），四有抗通胀能力（企业盈利跑赢通胀），五有格局（行业前十占比约60%），六有主题（碳中和推动行业供给侧改革），持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：

    陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）；兖州煤业（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）。

    焦炭股建议关注：金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH 新项目将成公司增长引擎）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。焦煤股建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）； 山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。

    动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加。（1）截至4 月9 日，秦港山西产5500 大卡动力煤价格749.5 元/吨，周环比上涨7 元/吨。（2）截至4月8 日，纽卡斯尔动力煤价为93.19 美元/吨，周环比下跌7.36%。（3）截至4 月9 日，秦皇岛港铁路调入量41.8 万吨，周环比减少12.2 万吨。

    （4）截至4 月2 日，秦皇岛港库存456.00 万吨，周环比增加13 万吨；广州港库存309.50 万吨，周环比增加1.30 万吨。

    焦煤：国内焦煤价格不变，焦化厂库存略有增加。（1）截至4 月8 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1600 元/吨，周环比持平。（2）截至4 月8 日，峰景矿硬焦煤价格128.75 美元/吨，周环比下跌2.46%。

    （3）截至4 月9 日，国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存768.93 万吨，周环比上升0.21 万吨。

    焦炭：价格不变，中小产能焦化厂开工率下降。（1）截至4 月9 日，唐山地区二级冶金焦价格为2000 元/吨，周环比不变。（2）国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率78.2%，周环比上升0.1%。（3） 截至4 月9 日，全国高炉开工率60.36%，周环比上升0.42 个百分点。（4）截至4 月2日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存60.50 万吨，周环比下降7.66 万吨。

    行业要闻回顾：（1）煤价飙涨 发改委出手能稳住市场吗？（2）开滦集团内蒙古红树梁矿试运转 地质资源储量6.4 亿吨。（3）中电联燃料分会：

    高煤价给保供埋下隐患 要确保电煤供应引导价格回归。（4）“西电东送”

    大通道灵绍特高压一季度外送电创历史纪录。

    风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。