传媒一周观点:阿里处罚辩证看待 全年持续关注成长估值性价比

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩/张爽 日期:2021-04-11

  市场及板块走势回顾:上周传媒板块指数上涨1.00%,上证综指下跌0.97%,深证成指下跌2.19%,创业板指下跌2.42%。板块涨幅前三:游族网络(+26.41%)、引力传媒(+10.74%)、欢瑞世纪(+7.48%);板块跌幅前三:锋尚文化(-5.62%)、昆仑万维(-5.00%)、东方财富(-4.12%)。上周纳斯达克中国科技股指数下跌2.11%;上周恒生中国企业指数下跌2.14%。

      一周观点:阿里巴巴因垄断行为被行政处罚182.28 亿元(2019 年销售额4%),体现了反垄断的政策正在清晰。参考前期蚂蚁、京东数科的连带效应,预判后续其他巨头也不排除有处罚落地。回顾2018 年的影视公司税务、游戏监管版号,我们认为反而有助于产业及投资者理解反垄断政策,有助产业长期有序发展及稳定投资者风险偏好。尤其对前期涨幅滞后的阿里巴巴,已经不需要过度悲观,后续关注点重回基本面(应对短视频抖快及拼多多)。

      外部宏观因素波动中维持前期观点,重视业绩确定性以及估值性价比,同时寻找高增长或业绩拐点公司。继续重点关注【腾讯】(第一大股东Prosus 出售2%波动有限,阿里后关注反垄断对腾讯影响),其他互联网巨头同样适应监管,中概股持续关注【小米、美团、快手、B 站、百度、心动、泡泡玛特】等。

      1)大视频,逾70 家影视传媒单位发布联合声明呼吁短视频平台提升版权保护意识,长期利于规范优化版权环境,有利上游增利。【抖音、快手、B 站】需要加大版权保护,对基本面影响有限;长视频平台,腾讯视频官宣4 月10 日起会员涨价,我们认为芒果TV 等有望跟进受益,同时【芒果】(4 月金股)关注Q2 起剧集对用户拉动表现,以及全年付费用户增长;细分【新媒股份】,上游制作【华策(21Q1 归母净利预计同比+4.64%-24.66%)】。

      2)科技,【小米】智能手机业务全球市占率提升,新发布小米11Pro、小米11 Ultra、小米MIX FOLD 等三款高端旗舰,以及全新小米笔记本Pro 等;官宣布局造车业务;【百度】搜索视频化战略坚定执行,直播带货刷新单场1.3 亿GMV 记录;【滴滴】官宣启动造车项目。

      3)互联网金融,【东财】可转债发行,Q1 两市股票成交额同比增长9.8%,两融及基金销售带来更高弹性;关注【同花顺】,中概【富途、老虎】等。

      4)游戏,20Q1 高基数市场共识,Q2 增速有望回暖,【字节跳动(朝夕光年收购沐瞳科技)、腾讯(《全民奇迹2》免费榜第一,腾讯控股旗下天美工作室问鼎全球最大游戏开发商)、网易、心动(B 站阿里参与配售)、IGG、祖龙、中手游】等;A 股【三七(《斗罗大陆:武魂觉醒》免费榜第八,畅销榜第六)、完美、吉比特(20 年归母净利润同比+29%)、巨人网络、凯撒(21Q1 净利同比+80%~110%)、富春、掌趣(《全民奇迹2》免费榜第一)、姚记(Q1 增速较快)、世纪华通(腾讯增持)、宝通、昆仑、天舟】。

      5)电商及广告营销,Saas 行业受益直播电商高增长赛道。抖音首开电商大会,提出“兴趣电商”概念,布局仓储供应链进一步发力。港股SaaS【微盟(发力大客化、生态化、国际化)、有赞(20 年GMV 同比+61%,收入同比+56%)】,A股【星期六(瑜大公子3 月GMV4.6 亿创新高)、引力传媒、蓝标(21Q1 扣非净利润同比+37%~57%)、三人行、紫天科技、值得买等】;顺周期【分众(在线教育监管引发波动,21Q1 预告符合预期)、视觉(低基数下增速有望显著改善)】。

      6)细分头部,移动阅读【阅文、掌阅、中文在线、平治信息】;独角兽相关【拉卡拉(21Q1 归母净利预计同比+30%-40%)、三六零】;潮玩龙头【泡泡玛特(20年符合预期,21 年持续高增)、名创优品】,关注政策导向及竞争格局变化。

      7)电影,春节档票房创新高奠定Q1 业绩基础,清明假期首日票房2.95 亿创清明档单日票房纪录,关注渠道内容复合【万达电影、横店影视、猫眼娱乐】;其他关注【光线、华谊】及院线【中影、上影、IMAX】等。

      8)传媒国家队,政策受益。中移动与广电共建5G,广电总局去年11 月26 日提出支持广电机构控股或参股互联网企业,深改委强调国企改革+融媒体,关注【歌华有线、人民网、中视、新华网、浙数】。体育关注国家队【中体产业】等。

      风险提示:疫情影响,经济政治环境风险,监管趋严,商誉减值风险