策略周专题(2021年4月第1期):四月难以决断

类别:策略 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张宇生 日期:2021-04-11

  周度专题:四月难以决断

      四月决断的背后,是政策与数据的确认。四月决断是投资者对于市场历史规律的总结,是指随着两会结束、春节后经济数据的披露、上市公司年报以及一季报的披露,市场会逐步走出之前数据真空的状态,确认政策与经济的运行情况,并且确立全年市场走势基础以及相应的方向。从历史的情况来看,四月份的行情对于之后的市场行情确实有相对更强的指示意义。

      四月难以决断:市场仍有众多分歧有待验证。短期交易层面上的压力已经有了显著的缓解,海外流动性也过了边际压力最大的时候。但目前市场对于经济以及流动性的分歧仍然持续。例如对于社融数据而言,同比压力将贯穿二季度。虽然根据历史情况来看,社融的缓慢下行对于经济与市场的影响有限,但这一过程仍然需要数据的验证。除了社融之外,其他数据也需要持续验证。例如PMI与盈利。

      流动性同样需要进一步的验证。虽然短期交易层面的流动性压力有所缓解,但在今年流动性回归正常的大背景之下,流动性边际收紧仍然需要关注。首先需要验证的是来自通胀端的压力,PPI端的通胀压力是否会给央行货币政策带来进一步的影响仍然有待观察,此外,去年同期央行货币投放处于较高位置,货币政策是否会有边际的变化也值得关注。

      二季度仍将处于验证期,或许二季度末市场才将“决断”。综上所述,无论是经济、盈利还是流动性,短期市场可能仍将存在分歧,需要足够的时间去验证当前的担忧。虽然我们相信,随着数据的逐步披露,市场的预期将会最终逐步收敛到实际的情况,但今年的四月或许仍难以决断,二季度末或许是一个更加可能确定方向的时间点。

      市场观点与配置建议:

      对于全年的A股市场,我们仍然持乐观态度。整体来看,今年盈利强+流动性弱的整体格局仍然没有明显的变化。从以往的经验来看,只要经济整体仍然能保持稳健,市场还是会有持续上行的空间。我们预计2021年上证综指仍然有望上涨10%左右。短期市场面临经济增长以及流动性的双重扰动,但最终决定市场走势的还是实际经济数据,预计在经历了二季度的数据验证之后,市场可能会重新稳步上涨。

      风格上我们更加偏好“龙头”。当前并非所有的龙头都偏“贵”,因此我们认为单纯从风格角度出发,认为龙头股整体缺乏机会是有误解的,不应该将行业的景气轮动归因到龙头的身上。整体来看,龙头仍然是各个行业最为优质的资产,也仍然是整体最值得投资者关注和配置的资产。而且长期来看,贵的资产未来可能会便宜,但是好的资产则可能始终稀缺。

      配置上,建议投资者关注出口链、制造业、港股金融、可选消费板块以及一季报的两条主线机会。

      风险分析:通胀超预期回升;海外市场波动加大。