通策医疗(600763)公司点评：牙椅数量快速增长 一季度扭亏为盈

业绩简评

    4 月9 日公司公布 2020 年年报，全年营收20.88 亿元，同比增长8%，实现净利润4.93 亿元，同比增长6%，实现扣非净利润4.73 亿元，同比增长4%。2020 年Q4 实现营收6.04 亿元，同比增长27%，实现净利润9270 万元，同比增长46%。

    公司公布2021 年一季报，实现营收6.31 亿元，同比增长222%，较2019年同比增长60%，实现净利润1.64 亿元，扭亏为盈。

    经营分析

    公司各科室门诊基本恢复，牙椅数量快速增长，儿科业务维持较高增长态势：2020 年，公司口腔服务营业面积达到16 万平米，开设牙椅1986 台（+26%），口腔医疗门诊量219.07 万人次（+3%）。分科室来看：1）儿科业务实现营收4.01 亿元（+19%），占比19%；2）正畸业务实现营收4.12亿元（+7.7%），占比20%；3）种植业务实现收入3.19 亿元（+7.4%），占比15%；4）综合口腔项目实现营收8.64 亿元（+6.8%），占比41%。

    技术优势明显，推动数字化口腔解决方案，发挥学科建设优势：公司诊疗标准、技术手段和临床设备与国际接轨，拥有一批先进技术，如儿童MRC 早期干预治疗、全程数字化种植技术等；2021 年公司将在学科建设上发挥优势，将宁口打造为研究型医院，建设紫金港医院，强化公司在头面部、神经医学领域的医疗资源，提升在口腔医疗服务领域优势地位。

    持续推进“区域总院+分院”模式，蒲公英计划逐步落地：公司以“杭口”、“城西”、“宁口”三大总院为中心医院，2020 公司重点发展的“宁口”总院顺利开业，建筑面积2 万平方米，总规划牙椅数量190 台，目前已开设90 余台，在宁波地区辐射能力将有望逐步显现；蒲公英计划持续推进，截止2020 年，公司省内开业医院数量达33 家（不包括三叶）。

    盈利调整

    公司2021 年Q1 业绩扭亏并加速恢复，因此我们上调公司2021-2022 年盈利预测分别17%、10%，2021-2023 年归母净利润分别为7.46 亿、10.58亿、14.33 亿，分别同比增长51%、42%、35%。维持“增持”评级。

    风险提示

    医疗事故风险；口腔医院扩张不及预期；省外扩张计划不及预期。