伊之密(300415):1季度盈利环比增长 制造业投资加速驱动

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/姚远/臧雄/倪蕤 日期:2021-04-11

事件概述

    公司发布2021 年1 季度业绩预告,预计21Q1 营业收入约 7.65 亿元,同比增长约117%,归母净利润1.02-1.08 亿元,同比增长856%-895%,实现扭亏为盈。

    事件评论

    今年1-2 月制造业利润总额同比增长219.5%,除因基数较低外,较2019 年同期仍实现大幅增长,分行业看3C 和汽车增幅较大,其次是化学原料及制品、电气机械、专用设备等。下游制造业盈利持续改善,注塑机行业1 季度延续高景气度。公司订单饱满,在春节休假对工时的不利影响下,单季度营收环比仅下降9.25%。盈利方面,1 季度净利率约为13.7%,创历史同期新高水平,归母净利润环比增长约12.2%。

    根据2020 年度业绩快报,20Q4 公司营收8.6 亿元,同比增长71%,归母净利润0.94 亿元,同比增长534%。在订单持续大幅增长情形下,公司注塑机维持满产状态,4 季度产能继续爬坡。同时,压铸机接单从3 季度开始好转,4 季度收入同比较快增长。2020 年公司营收约27.4 亿元,同比增长29.6%。注塑机收入约20.25亿元,压铸机收入约4.30 亿元,据此推算,下半年注塑机收入同比增长85%,压铸机同比增长52%。下半年塑料机械行业营收增速为42%,公司表现显著优于行业,市占率继续提升。

    制造业设备投资进入加速阶段。3 月制造业PMI 为51.9%,环比提升1.3pct,在调查的21 个行业中有17 个行业PMI 位于荣枯线以上,景气面环比扩大。传动部件大厂亚德客、上银3 月营收均创历史新高,其中亚德客同比增长37.6%,上银同比增长59.2%。一方面,PPI 仍维持高位,按照上轮周期,PPI 回落而下游需求向好,中游设备利润增厚驱动资本开支;另一方面,海外需求或将形成托底,中国制造较上轮周期竞争力明显提升,有望承接全球需求,带动设备资本开支。

    20 年注塑机行业向头部集中趋势明显,公司在产品线、人员结构更优,在本轮复苏中订单增速更快,α显著。目前注塑机排产期较长,公司产能仍将逐季提升,下游行业中汽车恢复趋势向好,叠加海外需求有望逐步改善,看好21 年增长前景。

    预计20-22 年归母净利润为3.1 亿元、4.5 亿元和5.4 亿元,对应PE 为28 倍、19 倍和16 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 制造业投资加速不及预期;

    2. 公司盈利能力恢复持续性不及预期。