宁波银行(002142):量价齐升推动利息收入高增 资本补充夯实未来增长基础

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-04-11

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    4 月9 日,宁波银行发布2020 年度报告,实现营业收入411.11 亿元(YoY +17.2%),归母净利润150.50 亿元(YoY +9.7%)。加权平均净资产收益率14.9%(YoY-2.2pct)。2020 年利润分配方案拟每10 股派发现金红利5 元(含税)。

    点评:

    营收全年维持高增速,净利润同比增速较3Q20 提升。2020 年,宁波银行营业收入/拨备前净利润/归母净利润同比增速分别为17.2%/10.8%/9.7%,分别较前三季度变动-1.2pct/-4.8pct/4.5pct 。单季来看,四季度营收及盈利同比增速分别为13.9%/25.9%,四季度拨备计提力度边际缓释,带动全年累计盈利增速较3Q20 有所提升。同时,盈利来源更加多元,银行板块形成了公司银行、零售公司、财富管理、私人银行、个人信贷、远程银行、信用卡、投资银行、资产托管、票据业务、金融市场、资产管理12 个利润中心,子公司布局了永赢基金、永赢租赁、宁银理财3 个利润中心。

    资产端高速增长+净息差逆势走阔,量价齐升推动净利息收入高增。2020 年宁波银行净利息收入受到量价两方面因素共同提振,较上年末高增25.3%至278.59 亿元,在营业收入中占比67.8%。量的方面,公司加大信贷投放力度,总资产/贷款同比增速分别为23.5%/30.0%,贷款增速为近年新高。价的方面,宁波银行净息差较上年末提升3pct 至2.30%,在银行业贷款及投资收益率承压情况下,宁波银行实现了净息差的逆势走阔,主要受益于资产负债结构优化。具体而言,1)资产端,贷款占总资产比例较年初提升2.12pct 至42.3%,其中,定价相对更高的零售信贷(2020年,对公贷款平均收息率5.09%,个贷平均收息率7.79%)同比增长45.6%,占贷款总额比重较年初提升4.1pct 至38.1%;2)负债端,2020 年负债平均成本率较上年下降17BP 至2.14%,主要受益于加强高成本负债管控、提升活期存款占比,日均活期存款占比较上年提升0.41pct 至44.6%,存款平均付息率较上年下降2BP 至1.86%。我们也观察到公司净利差较上年末下降3BP 至2.54%,净息差与净利差一升一降,主要由于2020 年生息资产规模增速快于计息负债规模增速,同时,生息资产平均收益率的下行幅度(较上年末下降20BP)快于计息负债成本率。

    代理业务高增提振净手续费及佣金收入,净其他非息收入相对偏弱。2020 年公司非息收入同比增加3.2%至132.52 亿元,在营业收入中占比32.2%。其中,手续费及佣金净收入同比增加24.1%至63.42 亿元,主要是代客理财、代理基金、代理保险等手续费收入实现较快增长,拉动代理业务收入同比高增34.4%至58.9 亿元贡献。

    净其他非息收入同比减少10.7%至69.1 亿元。

    不良贷款率维持低位,风险抵补能力强劲。截至2020 年末,宁波银行不良贷款率0.79%,环比3Q20 持平,不良贷款率自2019 年以来持续位于0.8%下方。不良相关指标来看,关注贷款率环比3Q20 下降4BP 至0.50%,逾期贷款率环比1H20 下降10BP 至0.8%。不良贷款和逾期90 天以上贷款不存在剪刀差。同时,公司贷款主要投放于浙江和江苏地区(两省投放量占全行贷款总额的87.9%),均是资产质量比较优质的地区。2020 年,公司计提信用减值损失86.67 亿元(YoY +16.2%),核销不良28.55 亿元。截至2020 年末,拨备覆盖率环比3Q20 下降10.8pct 至505.59%,仍处于较高的绝对水平,具有较强的风险抵补能力,为后续经营提供了充足的安全垫。

    资本充足率有所下滑,资本补充计划稳步推进。资产端的高速扩张加剧风险资产消耗,公司2020 年采取定向增发(80 亿元)、二级资本债(100 亿元)等方式进行资本补充。截至2020 年末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.52%、10.88%、14.84%。下阶段,公司计划通过配股(不超过120 亿元)和二级资本债(不超过150 亿元)进一步加强资本补充。同时,公司也在推动轻型银行战略转型,提高资本回报水平。宁波银行强化以长三角为中心、珠三角和环渤海为两翼的机构布局,均是颇具经济活力的地区,信贷需求较为旺盛,资本补充将夯实未来资产端增长动能。

    盈利预测、估值与评级:宁波银行深耕优质经营区域,以差异化战略打造“高收益、低风险”的业务模式,并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进,未来资产端仍具有较强的增长动能。我们结合2020 年年报,小幅下调公司2021-2022 年的EPS 预测至2.90(较上次-2.7%)/3.36 元(较上次-2.0%),并新增2023 年的EPS 预测为3.93 元,对应2021-2023 年PB 为1.7/1.6/1.4,维持“买入”评级。

    风险提示:如果经济恢复不及预期,可能对信贷需求及资产质量形成负面影响。