捷捷微电(300623):一季度业绩超预期 IDM模式下长期赛道坚定看好

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:秦基栗 日期:2021-04-11

事件

    公司发布一季度业绩预告,预计20Q1 归母净利润9409.05 万元–10245.41 万元,同比增长125%-145%。

    简评

    一季度业绩超预期。按预告中值计算,20Q1 业绩同比增长135%,环比20Q4 增长9.45%,一季度为传统淡季,但今年淡季不淡,环比去年四季度业绩还有9.45%的增长,印证产业高景气度。

    功率半导体上游供给收缩下游需求旺盛,板块迎来顺周期投资机遇。

    供给端, 8 寸代工产线投资不足,以8 寸线为主的中高端功率器件产能不足;同时部分8 寸产线产品也开始向12 寸制程转移,而原本在12 寸上生产的高制程产品需求保持旺盛,因此8 寸转12 寸将导致产能紧张情绪延伸到12 寸,目前来看8 寸和12 寸代工产能呈现全面紧张状态。外部环境,新冠疫情、地震雪灾等黑天鹅事件,导致海外代工产能捉襟见肘,自2020H2 开始,国内代工厂纷纷涨价,带动功率器件厂商涨价。需求端,新能源汽车、光伏风电、快充、PC、家电、工控、5G 拉动产业需求。2020 年底公司晶闸管产品提价,今年以来供需关系紧张加剧,晶闸管芯片外销业务暂停,转为内部自用,一季度包括晶闸管在内的各主营产品均实现较快增长,这一趋势有望延续。

    MOS 业务实现突破,2021 年中高端产品有望放量。公司晶闸管国内龙头地位稳固、且市占率逐步提升,防护器件产能爬坡顺利,毛利率逐步回升,传统业务发展势头良好。2020 年MOS 收入超1.9 亿元,同比增长127%,主要由无锡团队贡献,今年上海团队SGT MOS 有望放量,实现中高端MOS 领域的突破。未来随着先进封测和制造产线的推进,MOS 从Fabless+封测→IDM,将进一步增强公司竞争力。但目前公司MOS 采用流片方式生产,毛利率较低,MOS 的高速增长对公司综合毛利率会造成暂时的影响。

    盈利预测:我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.85(+36%)、5.01(+30%)、6.51(+30%)亿元,2021 年利润增速低于收入增速主要是由于MOS 高增长且毛利率较低、20 年度大额在建工程转固影响毛利、21 年股份支付费用确认较多。维持“买入”评级。

    风险提示:代工产能紧张,如不能拿到足够流片产能,可能影响MOS业务增长;硅片、金属原材料价格上涨会影响毛利水平;封测产能爬坡不及预期会影响毛利水平。