养老金系列报告三：国内养老金产品深度研究：养老金融改革加速 第三支柱养老金蓄势待发

老龄化加剧给我国养老金高效可持续运行带来严峻挑战，大力发展第三支柱个人养老金成为养老金融改革的关键环节。2025 年之前，我国老龄人口将突破3 亿，我国将从轻度老龄化转向中度老龄化，对现有养老金体系提出巨大挑战。目前，我国三支柱养老金体系中，政府主导的第一支柱养老金占比过高面临结余耗尽风险，第二支柱职业年金和企业年金覆盖人群有限、规模提升困难，第三支柱仍处于起步阶段，规模远远不足且发展缓慢。2020 年10 月，银保监会做出大力发展第三支柱的政策指引，提出养老金融改革“两条腿”走路的总方针，既要“抓现有业务规范，统一养老金融产品标准”，又要“开展业务创新，大力发展真正具备养老功能的专业养老产品，包括养老储蓄存款、养老理财和基金、专属养老保险、商业养老金等。”

    我国提供第三支柱养老金产品的主体主要为银行、基金公司、保险公司以及信托公司四类金融机构。各部门根据自身业务特点，不同程度参与了养老金融市场的开发，初步形成了多层次的个人养老保障体系，但在制度和产品创新设计上仍有待完善。当前养老金产品主要包括养老目标基金、养老保险产品、银行养老理财产品以及养老信托产品。

    养老目标基金产品能够很好地满足个人长期投资、稳健增值、个性化的养老金投资需求。对比海内外养老目标基金发展情况，目前我国养老目标基金存在规模不足、投资限制较多、政策扶持力度较低、覆盖面有限等问题，需要在相关政策、产品设计、资产配置等方面做出改进。养老保险产品正成为第三支柱的主流，其产品类型主要包括商业养老保险、个税递延型养老保险、养老保障管理产品、住房反向抵押养老保险产品以及保险资管产品等。银行养老理财现存产品同质化现象严重，需要将养老账户与普通理财储蓄账户分开管理，开发专户专用账户；在产品设计上，通过产品创新，切实体现养老理财的本质；在养老服务上，银行可通过与保险及信托公司的合作来增加相应的保障服务。养老信托产品主要包括养老消费信托、养老财产信托、养老产业信托。为了加快养老信托的发展，需要从政策及制度、养老产业、信托产品创新设计等方面做出改变。

    投资建议：政策支持为寿险开展养老保险业务提供有力支撑，保险资金财务性股权投资行业限制取消将提高险资运用效率，增加投资收益。建议关注具有先发优势、多线布局养老产业、客户资源较为丰富且内含价值相对稳健的大型保险公司中国平安、中国太保。

    风险提示：宏观及政策波动；利率下行趋势加大；保费收入不及预期，新冠疫情等。