亿联网络(300628)：业绩持续回暖 全景生态夯实龙头地位

　　事件：公司发布2021 年第一季度业绩预告，2021 年一季度，公司收入7.15~7.54亿元，同比增长10~16%；归属于上市公司股东的净利润3.66~3.84 亿元，同比增长0~5%，整体符合预期。

    　　业绩延续回升态势，Q1 表现较为亮眼：随着疫情边际影响不断减弱，公司单季度营收水平连续回升，公司2020 年Q3 单季、Q4 单季营收同比增长率分别达到11.52%、25.28%，2021 年Q1 营收延续回升趋势；利润方面，公司2021 年Q1 单季归属于上市公司股东的净利润超过2020 全年各单季水平，盈利能力稳定提升。

    　　疫情好转，海外市场增长确定性增强：从时间节点来看，2020 年第一季度，海外市场疫情负面影响尚未体现。而2021 年Q1 公司营收已恢复到同期水平之上，因此我们判断疫情对公司海外市场的负面影响已经基本消除。与此同时，公司不断加大研发投入，2020 年前三季度研发投入同比增长2.92%。我们认为，疫情好转的客观环境与研发加码的自身优势相叠加，有望提升公司海外业务增长的确定性，支撑整体业绩继续向好。

    　　云+端+方案，搭建全景生态：公司在视频协作领域搭建起完整的产业生态，不仅积极跟进行业转型布局云平台，同时还拥有丰富的硬件终端与自身软件平台，为客户打造一体化的专属解决方案。在渠道方面，运营端，公司与中国电信合作，抓住5G 时代的云视频机遇；技术端，公司与索尼、视源股份等行业龙头合作，保障一体化解决方案中各环节的技术水平；平台端，公司与zoom、微软、腾讯合作，成为国内唯一一家通过这三方认证的云视频企业。

    　　客户黏性仍在，云办公产品带来新动能：疫情对于云办公市场的培育作用十分明显，目前仍存在一定的客户黏性。2019 年，公司推出包括便携式会议电话、个人移动办公摄像头、个人移动办公耳麦等云办公产品，业绩增长快速，2020 年上半年云办公产品业绩增速达到180%。我们认为，远程办公的市场红利相对滞后于疫情表现，目前仍有旺盛需求。因此，我们看好公司在云办公产品领域的长期发展，或将成为公司发展的全新动能。

    　　维持“买入”评级：公司业绩持续回暖，我们维持公司2020~2022 年净利润为12.9/16.7/21.6 亿元，对应PE47X/37X/28X。公司VCS 领域全景生态布局不断深入，先发优势明显，新业务板块云办公产品有望受益于远程办公趋势，我们仍看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：VCS 市场竞争激化；汇率波动风险