策略深度报告：碳中和投资逻辑

　　摘 要

    　　能源、交通和工业构成了碳排放的主体。在实现碳中和的过程中三个领域都将出现明显的投资机会，但是三者投资逻辑不同。投资能源和交通板块下的光伏和新能源汽车，逻辑是发展空间大，竞争格局好。而投资工业板块的钢铁、铝和水泥等板块逻辑是存量供给收缩，市占率提升。

    　　“电力脱碳”将是我国未来电力供给发展的主要逻辑，其中太阳能发电和风力发电将作为我国未来主要的电力供应源，增长潜力强劲，2030 年前两项新能源装机量的 CAGR 有望分别达到 15%和11%以上。

    　　交通运输中，新能源汽车行业增长确定性较强、增速较高，未来 5 年，我国新能源汽车销量 CAGR有望达 31%至 34%。其中作为作为影响整车性能的核心构件，动力电池在 2025 年前的 CAGR 有望达 44%以上。

    　　中上游周期行业或将在碳达峰、碳中和背景下迎来新一轮供给侧改革，生产端减碳将压缩产业供给，加速行业中小企业的出清，而产能高、技术先进且资金雄厚的龙头公司有望进一步提高市场占有份额。

    　　长期来看光伏和新能源汽车产业链的业绩确定性非常强，并且市场已经给予了估值溢价。长投资时限的主权基金、社保养老基金和部分保险资金可以继续坚定持有这两个赛道，无惧短期估值扰动。

    　　对于具有短期考核压力的公募、私募基金而言，小市值因子、低估值因子和高股息率因子目前处于性价比较高的位置，这可能与碳中和概念下的工业板块产生共振，带来短期的超额收益。