3月销量专题：短期受缺芯冲击 消费端需求良好

　　报告导读

    　　中汽协发布3 月汽车产销数据，3 月汽车产销分别完成246.2 万辆和252.6 万辆，同比+71.6%和+74.9%，环比+63.9%和73.6%%。一季度汽车产销分别完成635.2 万辆和648.4 万辆，同比+81.7%和75.6%；与2019年Q1 相比产销同比+0.3%和1.8%。

    　　投资要点

    　　销量持续高增长，芯片减产略有影响

    　　3 月乘用车产销分别完成188.3 万辆和187.4 万辆，同比均+77%，环比+62.0%和62.2%。一季度乘用车产销累计分别完成495.5 万辆和507.6 万辆，同比+83.1%和+75.1%。与2019 年Q1 相比，同比-5.2%和3.6%，降幅较1-2 月扩大3pct 和2.2pct。我们认为，在市场消费复苏的大背景下，Q1 乘用车产销量相比2019 年同比下降主要受汽车芯片短缺影响大，部分车企被迫减产所致。

    　　国民经济复苏及政府促进消费政策将对二季度汽车需求起到支撑作用，预计二季度消费端将持续复苏。但目前汽车芯片等零部件供应紧张问题仍将持续影响企业生产节奏，预计Q2 影响幅度将大于Q1。综合考虑消费端和生产端的影响，我们预计二季度汽车行业产销量将保持整体稳定。

    　　重卡与轻卡驱动，商用车产销量亮眼

    　　受国六标准切换、治超治限、基建项目启动等因素拉动影响，重、轻型货车带动货车和商用车销量再创新高。3 月商用车产销分别完成57.9 万辆和65.1 万辆，同比+55.2%和68.1%,环比+70.2%和117.9%。Q1 商用车累计产销分别完成139.7 万辆和140.8%万辆，同比+76.9%和77.3%，相比2019 年+26.1%和26.9%。

    　　商用车景气度持续维持高位，我们预计商用车特别是货车景气度未来仍将维持相当时间。

    　　电动车产销两旺，再度刷新单月记录

    　　受纯电动汽车产销两旺影响，3 月新能源汽车产销分别完成21.6 万辆和22.6 万辆，同比+247.4%和238.9%，继续刷新当月历史产销纪录。其中纯电动汽车产销分别完成16.8 万辆和17.6 万辆，同比大增+265.5%和264.8%，环比增长+62.2%和97.8%。一季度新能源汽车产销累计分别完成53.3 万辆和51.5 万辆，同比+318.6%和279.6%。

    　　年初至今百度、小米等科技巨头轮番下场杀入新能源汽车赛道，加上已站稳脚跟的蔚来、小鹏等造车新势力，行业热度不断升温。政策方面，“碳达峰”和“|碳中和”今年两会期间首次写入政府工作报告，给行业带来强大的政策助力。

    　　行业高景气度+政策推动，我们认为新能源汽车产销量未来将持续刷新纪录。

    　　投资建议

    　　汽车景气度稳健上行，乘用车我们持续看好新能源汽车和智能座舱及汽车电子产业链，重点关注新能源汽车龙头比亚迪、自主品牌龙头长城汽车、吉利汽车H，重点推荐拓普集团、银轮股份、一汽富维，建议关注新泉股份、华域汽车、华阳集团、伯特利。商用车建议关注潍柴动力、中国重汽。

    　　风险提示

    　　新车销量不及预期；疫情反复导致汽车行业景气恢复不及预期；各地政策细则发布和实施不及预期。