安科生物(300009):业绩恢复增长轨道 生长激素未来可期

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:刘慧敏 日期:2021-04-10

  事件

      2021 年4 月7 日,公司公告2020 年年度报告:全年实现营业收入17.01亿元,同比下降0.65%,归母净利润3.59 亿元,同比增长188.40%,扣非后归母净利润3.16 亿元,同比增长202.41%。

      2021 年4 月7 日,公司公告2021 年第一季度业绩预告:公司预计2020Q1实现归母净利润1.14-1.30 亿元,同比增长40%-60%。

      国元观点:

      疫情后收入恢复显著,生长激素销售增速可期分季度来看,公司Q1-Q4 单季度分别实现收入3.15 亿元(-9.21%)、3.97亿元(-4.60%)、4.40 亿元(+10.12%)和5.49 亿元(-0.09%),疫情后公司收入恢复显著,新患入组恢复高增长,20 年全年收入同比基本持平,利润实现大幅增长。根据预告,公司2021Q1 季度预计实现归母净利润中值为1.22 亿元,同比增长50.00%,主要系公司生长激素收入及净利润实现大幅增长。分版块来看,公司2020 年生物制品版块实现营业收入8.95亿元(+3.97%)、中成药4.56 亿元(-6.92%)、化药1.26 亿元(-0.49%)、技术服务1.18 亿元(-10.64%)、原料药0.59 亿元(-23.72%),生物制品收入贡献占比达52.63%,预计生长激素是公司主要利润来源。

      生长激素布局不断完善,新产能即将落地,未来可期公司生长激素已布局粉针、水针,长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产,生长激素新适应症拓展顺利,2021 年顺利获批成人短肠综合征与儿童特发性矮小两大新适应症,公司生长激素的市场竞争力有望进一步提高;此外,公司2000 万支生长激素新产能项目已申报至CDE,新产能落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。

      投资建议与盈利预测

      随着产能恢复、剂型完善,公司生长激素将进入业绩收获期,我们预计21-23年营业收入为20.99、25.40 和31.19 亿元,同比增长23.39%、21.02%和22.78%,预计归母净利润4.97、6.27 和8.09 亿元,同比增长38.43%、26.24%和29.03%,对应EPS 分别0.36/0.46/0.59 元/股,对应估值分别为47/37/29 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      产品研发不及预期,市场推广不及预期,产品安全问题,政策风险等。