2021年3月价格指数分析月报：PPI阶段性走高

　　事件：

    　　2021 年4 月9 日国家统计局发布：2021 年3 月CPI 同比0.4%，前值-0.2%；环比-0.5%，前值0.6%；PPI 同比4.4%，前值1.7%，环比1.6%，前值0.8%。

    　　核心观点：

    　　3 月CPI 同比启动上行，主因非食品项的明显回升，核心CPI 在0.3%（前值0.0%），需求在温和回暖。CPI 将受翘尾因素驱动继续上行，新涨价因素方面，食品项趋于回落。本月PPI 同比超预期，主因大宗商品价格的上行，国际原油价格持续高位，国内黑色金属价格也受限产升级等因素的影响而大幅上涨。在中美景气向好、全球增长预期上调的前景下，如果需求侧能如期复苏，国际原油价格二季度仍有支撑。应注意的是，供给侧冲击——粮食或国际原油价格上涨——所导致的短期通胀不会导致我国货币政策正常化的加速。

    　　具体而言：3 月CPI 同比按预期启动上行，为0.4%（前值-0.2%），主因翘尾负贡献收窄和非食品项的明显回升。分类看，食品项同比降至-0.7%（前值-0.2%），降幅深化；非食品项大幅升至0.7%（前值-0.2%）。3 月CPI 同比涨幅上升0.6 个百分点，其中猪肉和鲜菜的贡献分别为-0.06 和-0.08 个百分点，水产和鲜果的贡献分别为0.03 和0.02 个百分点。核心CPI 同比升至0.3%（前值0.0%），需求在温和回暖。

    　　CPI 展望：二季度的翘尾因素贡献将从0.1 个百分点上升至1.0 个百分点，预计CPI 在4 至6 月分别达到0.5%、1.4%和1.7%。新涨价因素方面，猪肉价格将随供需改善而持续回落，食品项总体趋于下行；随着疫苗接种推进，服务消费将趋于修复，非食品项同比加速增长。

    　　PPI 展望：4 月至6 月，翘尾因素的平均贡献达到2.6 个百分点。新涨价因素方面，4 月份布伦特原油和LME 铜均见小幅回落，考虑到中美景气持续向好、IMF上调全球增长预期至6%，如果需求侧能如期复苏，国际原油价格二季度可能维持在高位波动。全年来看，PPI 峰值可能提前于4 月出现，达到峰值后将在两个季度左右的时间里回到2%以下区间。