金禾实业(002597)公司深度更新报告:产业链优势明显 长期看好公司成长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨翼荥 日期:2021-04-09

  三氯蔗糖行业目前景气底部,看好未来价格提升带来盈利弹性大幅增加。公司新建三氯蔗糖项目全面投产后产能将达到8000 吨/年,全球市占率60%以上,公司将成为全球三氯蔗糖行业龙头。我们认为三氯蔗糖短期内景气度仍将处于景气底部,但三氯蔗糖行业落后产能进一步出清后,三氯蔗糖价格触底反弹时点即将到来,预计三氯蔗糖价格今年上涨,带来明后年业绩大幅增加。公司8000 吨/年产能全部达产后,三氯蔗糖价格每上涨1 万元/吨盈利预计增加约6000 万元,看好未来三氯蔗糖价格上涨带来公司业绩大幅增加。

      基础化工品一季度涨幅明显,预计公司一季度基础化工业务盈利环比提升。

      受益于疫情回暖,基础化工下游需求拉动,公司液氨、三聚氰胺、碳铵、硝酸、浓硫酸、甲醛21Q1 均价分别为3047/7182/725/1924/587/1315 元/吨,环比20Q4 分别上涨7.36%/18.36%/16.37%/4.96%/47.12%/10.60%,预计公司一季度基础化工业绩环比提升。

      定远项目布局一体化产业链,实现长远发展目标。2020 年3 月公司4500 吨佳乐麝香溶液、5000 吨2-甲基呋喃、3000 吨2-甲基四氢呋喃、1000 吨呋喃铵盐项目取得环评批复; 2020 年公司完成了年产4500 吨佳乐麝香溶液、1000 吨呋喃铵盐项目的建设工作,并于2021 年1 月正式进入试生产阶段,有利于实现公司产业链横向、纵向一体化建设,促进公司长远稳定发展盈利预测与投资建议

      公司凭借绝对的成本优势以及产业链优势,足以支撑公司继续切入多个细分领域并成为行业龙头,长期看公司盈利中枢持续增长。考虑到疫情对公司营销,预计 2021-2022 年归母净利润分别为 9.27 亿元(下调13.12%)、11.28亿元(维持原有预期),预计2023 年为13.09 亿元,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      产品价格下跌风险;产能建设及投放进度不及预期等。