长安汽车(000625):1季度盈利好于预期 预计季度盈利有望趋势向上

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2021-04-09

  事件:公司发布 2020 年度业绩快报及一季度业绩预告。

      核心观点

      1 季度盈利略好于预期。2020 年全年营业收入 845.66 亿元,同比增长19.79%,归母净利润 33.24 亿元,同比增长 225.60%,扣非后净利润-32.50亿元,同比增长 31.75%。一季度实现归母净利润约 7.0-10.0 亿元,同比增长 10.92%-58.46%,扣非后归母净利润约 6.0-8.5 亿元,同比增长 133.46%-147.40%。2021 年一季度归母净利大幅增长预计系销量增长、产品结构优化,自主业务盈利能力持续提升,合资业务盈利能力稳步改善。

      长安自主销量快速增长,UNI 系列等持续贡献增量。2020 年长安自主累计销售 103.69 万辆,同比增长 21.2%。CS75 系列年销 26.68 万辆保持领先;UNI-T 年销 6.86 万辆,上市后持续热销;逸动、欧尚等系列表现优异。2021年长安 CS35 Plus、逸动 Plus、CS85 COUPE、UNI-K 等重磅车型已上市,将持续为盈利贡献新增量,若 UNI-K 销量超预期,则有望实现自主品牌突破向上。

      长福、长马销量回暖,加快新车型导入将促使盈利向上。2020 年长安福特销售 25.33 万辆,同比增长 37.7%,锐际、蒙迪欧、锐界 Plus 等新车上市带动销量提升,2021 年上海车展将展示 Mustang Mach-E、新一代福睿斯等。长安马自达 2020 年销 13.73 万辆,同比增长 2.8%,2020 年马自达 3昂克赛拉、CX-5 等成为销售主力并推出新车 CX-30。2021 年次世代马自达3 昂克赛拉已上市,新车型导入将促进盈利向上。

      财务预测与投资建议:略调整收入及费用率,预测 2020-2022 年 EPS0.61、0.82、0.94 元(原 0.66、0.84、0.96 元),可比公司 21 年平均 PB1.85 倍左右,给予公司 21 年 PB1.85 倍估值,21 年每股净资产 10.66 元,目标价 19.72 元,维持买入评级。

      风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。