美格智能(002881)：Q1净利润同比大幅增长 模组黑马业绩释放加速成长

　　事件：公司发布2020 年业绩快报以及2021 年一季度业绩预告。公司2020年营业收入11.2 亿元，同比上升20%。归母净利润2817 万元，同比增长17%。受益FWA 以及模组业务订单充足，持续发力，公司2021 年一季度预计实现归母净利润1500-1700 万元，同比增长255%到302%。

    　　FWA 及模组业务订单充足，助力业绩快速释放。公司2020 年基本完成精密组件业务剥离，专注FWA 以及物联网模组。公司2020 年模组业务实现收入10.5 亿元，同比增长32%。公司也在模组领域投入重金研发，2020 年公司研发费用同比增长66%，达1.4 亿元，占营收比例达到13%。同时公司新工厂已于2020 年完工；5G 模组已发布多款重量级产品；FWA 接入终端已经通过北美运营商认证，海外订单状况良好。一季度公司250%以上的利润增速也验证了公司模组业务的高景气度。

    　　物联网赛道高景气，公司精准卡位三大垂直赛道。2020 年来，随着疫情下经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。根据ABI Research 预测，到2023 年，全球模组出货量预计超15 亿片。

    　　随着5G 催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。公司凭借多年物联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金赛道。（1）车联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商，同时也与头部车厂展开5G 模组合作。（2）在FWA 领域，公司首拥有6 年以上华为FWA 设备解决方案开发的能力，公司5G 和Wi-Fi 6 芯片模组都已推出，为即将到来的5G FWA 做好了技术积累，随着5G 到来，公司的经验和技术储备有望转化为边际增长。（3）新零售领域，公司以智能模组、CAT1 模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。

    　　回购与股权激励彰显发展信心。公司2 月发布公告拟以4000-8000 万元回购股份，用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止4 月6 日已回购股份占总股本1.03%，回购3944 万元，进展顺利。同时公司于2 月宣布拟向4名激励对象授予36 万份股票期权，行权价格为17.34 元。回购与股权激励计划，彰显了公司对于自身后续发展的信心。

    　　投资建议：公司作为小市值物联网公司，行业赛道+公司成长是长期核心，随着公司业绩开始释放，估值将迎来修复过程。我们预计公司2020-2022年营收11.2/16.26/22.95 亿元，净利润0.29/1.01/1.51 亿元，对应EPS0.16/0.55/0.82 元，对应PE123.2/35.0/23.4 倍，考虑到公司未来高速成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车联网发展进度不及预期，5G 建设进度不及预期。