中航电子(600372)公司快报:航电系统行业景气度高

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:刘荆 日期:2021-04-09

  事件:公司公布2020 年年报,全年实现营收87.47 亿元,同比增长4.72%,实现归母净利润6.31 亿元,同比增长13.45%;其中,单四季度实现营收29.33 亿元,同比下降7.74%,实现归母净利润2.16 亿元,同比下降25.45%。

      投资要点

      主营业务增长稳健,期间费用率大幅度降低。报告期内,航电系统业务收入76.21亿元,同比增长8.90%。疫情影响导致成本上升,毛利率29.36%,同比下滑4.88%。

      公司全年费用管控能力强,期间费用率为20.79%,同比降低10.36%。销售费用率为1.31%,同比降低23.05%。归母净利润率有所提升。从2019 年的6.66%提升至2020 年的7.21%。

      存货增长表明公司处于积极备货中:报告期末,公司存货47.47 亿元,同比增长19.81%。公司正处于加速备产备货阶段。公司与兰州飞行签订的部分合同订单尚未完成,造成合同负债同比增长64.43%,上涨至1.2 亿元。预估该部分产品交付后,公司业绩将有所提速。

      预计关联交易大幅增长表明经营景气度高。公司关联交易金额体现军品业务景气度。2021 年公司销售商品预计关联交易金额为60 亿元,较上年增长33.33%。表明公司军品业务处于景气上升阶段。

      公司将充分受益于军民两方面市场放量。公司是军用航电系统唯一供应商。十四五军用飞机的加速装配与更新换代,军用航电系统市场空间广阔。作为C919 航电系统主要供应商,公司民用业务收入增长空间广阔。

      投资建议:我们预测2021-2023 年公司营业收入分别为100.7 亿元、118.49 亿元、141.92 亿元,归母净利润分别为7.86 亿元、9.67 亿元、11 亿元,对应EPS 分别为0.41 元、0.50 元、0.57 元,维持增持-A 评级。

      风险提示:订单不及预期,先进战机的列装不及预期,民用产品市场的拓展不及预期。