固收日报:3月CPI同比由负转正 PPI环比、同比均超预期

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:池钟辉/刘浏 日期:2021-04-09

  重点关注

      3 月CPI 同比由负转正,核心CPI 同比有所抬升。3 月CPI 同比涨0.4%,预期涨0.2%,前值降0.2%,环比下降0.5%,前值涨0.6%;核心CPI 同比上涨0.3%,前值为持平。翘尾负向影响大幅减弱是CPI 同比上涨的主要原因,在3 月份0.4%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-0.6个百分点,比上月收窄1.2 个百分点,新涨价影响约为1.0 个百分点。非食品价格回升明显,食品价格同比下降0.7%,降幅较上月扩大0.5 个百分点,对CPI 同比贡献率由上个月的0.09%下降至0.03%,非食品同比上涨0.7%,涨幅较上月扩大0.9%,对CPI 同比贡献率从-0.29%提高到0.37%。

      后续来看,二季度CPI 同比将在翘尾因素的作用下继续回升1.6%左右,下半年在低基数的效应下可能进一步回升至2.7%,全年来看CPI 口径下通胀压力不大。

      PPI 环比涨幅扩大,同比涨幅超预期。PPI 同比上涨4.4%,预期涨3.3%,前值涨1.7%,环比涨1.6%,前值涨0.8%。3 月份大宗商品价格上涨明显带动PPI 环比和同比涨幅均超预期,国际原油和基本金属价格上涨带动国内相关产业链价格回升,同时在国内“碳达峰”、“碳中和”相关政策影响下,黑色产业链价格也有所回升。40 个调查行业中有30 个行业价格环比上涨,工业品环节体现出一定的通胀压力。后续来看,从环比角度我们认为二季度环比涨幅可能有所回落,原油在OPEC+增产的背景下短期可能已经见顶,石化相关产业链价格也有可能回落,但有色和黑色价格仍有进一步上涨的空间。同时,我们测算PPI 同比的翘尾因素将在4 月和5月份分别提高1.3%和0.4%,因此我们预期二季度PPI 同比可能上行至7.5%左右后见顶回落。

      债市有望打破纠结,二季度或有上行压力。我们认为二季度通胀上行压力较为明显,宏观数据将延续复苏态势,而一级供给压力将有所增加。

      3 月份长端利率下行的主要原因是流动性宽松,其中一个重要的原因是在逆回购余额整体较低的情况下,央行在短期内缺乏回笼工具,而这种情况在4 月份缴税效应的作用下可能会使市场的资金价格因“纠偏”而出现阶段性的快速上行。我们认为债市近期的窄幅震荡有望在中旬被打破,二季度长端利率以震荡上行为主。

      金融委召开会议,研究加强地方金融机构微观治理和金融监管等工作。人民银行消息,4 月8 日召开金融委第五十次会议,会议强调,保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性,执行好稳健的货币政策,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进经济平稳健康运行。宏观政策的首要目标是保就业和保市场主体。要保持物价基本稳定,特别是关注大宗商品价格走势。按照市场化、法治化原则,鼓励好机构兼并风险机构,促进地区金融供需结构平衡。金融管理部门要加强对股东和实际控制人、风险集中度、关联交易、数据真实性等的监管,充分运用现代信息技术手段,加强监管科技建设,提升监管效率和覆盖面。

      美国初请失业金人数反弹,续请失业金人数继续下降。美国4 月3日当周初请失业金人数为74.4 万人,预期68 万人,前值71.9 万人;3月27 日当周续请失业金人数为373.4 万人,预期365 万人,前值379.4万人,连续12 周下降。

      市场回顾

      利率市场:

      4 月8 日央行开展7 天逆回购100 亿元,当日逆回购到期100 亿元,逆回购继续零投放零回笼,央行继续连续多日维持100 亿元操作规模。资金面维持宽松,回购价格涨跌不一,利率债收益率涨跌不一,国债期货小幅下跌。

      一级发行方面,周四,共有9 只利率债新债招标,招标热度较高。国债新发0.25 年期债券,中标利率为2.1088%,全场倍数为4.93。国开债增发2、10 年期债券,中标利率为2.8834%、3.5546%,全场倍数为8.67、3.39。进出口债增发3、5、10 年期债券,中标利率为3.1754%、3.3468%、3.6136%,全场倍数为3.83、4.05、3.32;新发0.25 年期债券,中标利率为1.9386%,全场倍数为4.26。农发债增发5、7 年期债券,中标利率为3.1763%、3.2198%,全场倍数为10.16、9.92。

      现券方面,国债各主要期限多数上行,其中1 年期品种下行0BP,5年期国债到期收益率上行0.27BP,10 年期国债收益率上行0.06BP。国开债各主要期限全面下行,其中1 年期品种下行0.48BP,5 年期国开债到期收益率下行0.24BP,10 年期国开债收益率下行0BP。

      资金方面,周四货币市场资金价格多数下行,其中,DR001 下跌6.1BP,DR007 上涨6.3BP,DR014 上涨5.3BP。R001 下跌6.5BP,R007 上涨1.5BP。

      R007 与DR007 利差缩小4.7BP。

      国债期货方面,周四,国债期货全天窄幅震荡,早盘国债期货小幅低开后冲高回落,午后维持窄幅震荡,尾盘小幅收跌。10 年期主力合约下跌0.1%,5 年期主力合约收跌0.04%,2 年期主力合约下跌0.02%。

      信用市场:

      一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行34 只,金额285.49亿元,昨日,3 只推迟及取消发行债券。

      二级市场,4 月8 日,信用品种信用利差涨跌不一。1 年期短融信用利差涨跌不一,其中,AAA 下行0.95BP,AA+上行0.05BP,AA 上行2.05BP。

      3 年期中票信用利差涨跌不一,其中,AAA 下行1.07BP,AA+上行1.93BP,AA 下行1.07BP。5 年期中票信用利差均下行,各等级均下行0.01BP。1年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行1.63BP,AA+上行1.63BP,AA 上行2.63BP。3 年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA 下行0.53BP,AA+上行0.47BP,AA 上行1.47BP。5 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行1.25BP,AA+上行0.25BP,AA 上行0.25BP。

      转债市场:

      4 月8 日,中证可转债指数上涨0.17%,成交284 亿元,较前一日有所上升。上涨108 家,下跌111 家。其中涨幅较大的有小康转债(11.73%)、华锋转债(7.18%)、文灿转债(6.41%),跌幅较大的有迪龙转债(-5.68%)、北方转债(-5.02%)、东时转债(-2.41%)。

      信用重大信息

      桃源县城市建设投资开发有限公司,涉及债项:19 桃源城投01,大公,维持桃源县城市建设投资开发有限公司主体信用等级AA,评级展望为稳定,同时将“19 桃源城投01/19 桃源01”、“19 桃源城投02/19 桃源02”的信用等级上调至AAA。

      风险提示:国内政策宽松不及预期。