美亚光电(002690):疫情下短期利润率下滑 21年CBCT增速有望快速恢复

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2021-04-09

  事件:公司发布2020 年报,2020 年度公司实现营业总收入14.96 亿元,同比下降0.32%,2020 年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.38 亿元,同比下降19.53%。其中Q4 实现营业收入4.49 亿元,同比下降0.44%;归母净利润1.11亿元,同比下降22.06%。

      点评:

      营业收入基本持平,未来疫情消退收入有望好转。2020 年度公司营业收入与2019 年基本持平,其中美亚光电2020 年色选机收入9.57 亿元,YoY+2.08%;X射线工业检测机收入6.65 亿元,YoY+4.34%;口腔CT 收入4.54 亿元,YoY-6.15%。

      公司在疫情冲击下营业收入保持稳定,确保经营发展可持续。随着疫情逐步好转,公司自2020 下半年基本克服了疫情负面冲击,生产经营秩序逐步恢复正常。

      其中Q3 营业总收入同比增长14.98%,呈恢复性增长趋势,Q4 同比下降0.44%,主要受冬季部分城市疫情反复影响所致,未来随着疫情影响逐步消退,2021 年收入有望进一步好转。

      归母净利润短期滑坡,2021 年毛利率望稳中有增。2020 年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.38 亿元,同比下降19.53%,主要由于美元贬值造成汇兑损失2707.76 万元以及人员费用增加等原因,公司2020 年毛利率下跌3.64pct,其中色选机下降3.23pct,口腔X 射线CT 诊断机下降1.82pct,X 射线异物检测机下降3.66pct,主要原因为CT 市场竞争加剧以及色选机业务受汇率波动影响,未来随着疫情负面影响消退,高毛利业务口腔CBCT 有望快速恢复增长,将进一步优化公司业务结构,使毛利率稳中有增。

      CBCT 增速有望快速恢复,公司进一步拓宽高端医疗影像产品线。根据《2020中国口腔产业数字化趋势调研报告》,2020 年CBCT 的中国市场规模在30 亿元左右,据智研咨询,目前国内渗透率约20%,对比海外发达国家约40%~50%的渗透率仍处于较低水平,未来市场预计将保持20-30%左右的增速迅速扩张,同时随着价格的降低和国内口腔种植业务的快速增长,民营口腔机构的采购量有望上升,潜在市场机遇进一步扩大,叠加疫情影响消退,2021 年公司CBCT 业务有望迅速恢复。此外,2020 年公司发布美亚口内扫描仪MyScan,丰富了高端医疗影像产品线,耳鼻科CT 也正式通过注册认证,公司围绕光电识别核心技术,不断加强技术研发和产品创新,积极拓宽产品线,从而提升了公司在口腔医疗器械市场以及CT 市场的竞争力,为公司长期业绩增长提供了支撑。

      投资评级:预计公司2021-2023 年净利润6.58 亿元、7.92 亿元和9.36 亿元,对应EPS 分别为0.97 元、1.17 元和1.38 元,维持买入-A 评级。

      风险提示:疫情全球扩散风险,新产品拓展不及预期。