太阳纸业(002078)：溶解浆涨价贡献利润弹性 一季报业绩预告超预期

公司发布2021 年一季度业绩预告：预计公司2021 年一季度实现归母净利润10.72-11.26 亿元，同比上年同期增长100-110%。公告称主要原因为公司山东、老挝基地相继顺利投产，产能实现较大幅度释放，2021 年一季度公司纸品产量、销量大增；国内溶解浆景气度恢复，公司溶解浆盈利能力大幅提升。

    溶解浆价格大幅上涨贡献利润弹性，文化纸淡季不淡，预计Q2 环比Q1 盈利仍将提升。根据万德资讯，溶解浆价格由年初的5800 元/吨上涨至8700 元/吨。公司是国内溶解浆龙头，溶解浆价格快速上行，预计大幅增厚公司利润。同时，根据卓创资讯，双胶纸价格由年初的5437元/吨涨至当前的7300 元/吨，铜版纸由5660 元/吨涨至7380 元/吨。

    公司核心纸种价格大幅上涨。今年是建党100 周年，预计党建带来的文化纸订单在Q2 逐渐放量，文化纸淡季不淡，预计公司Q2 盈利较Q1 仍将提升。另外，在外废禁止进口的背景下，公司在老挝拥有优质进口废纸资源，产品定位高端，差异化竞争使得公司箱板纸业务有望获得超过行业的盈利水平。

    溶解浆价格快速上行，我们上调公司2021 年盈利预测，预计20-22年业绩分别为0.75 元/股、1.56 元/股、1.50 元/股。受益于公司各纸品、溶解浆价格快速上行，公司一季报业绩预告超预期，我们上调公司2021 年盈利预测至40.97 亿元。公司为国内文化纸、溶解浆龙头，生产成本低于同业，享有较强的龙头定价能力，给予公司2021 年15x合理估值，对应合理价值23.4 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。需求释放不及预期，涨价函落地情况不及预期，公司产能释放不及预期。