策略研究视角的财务选股系列之十七:基本面预期反转策略 财务选股体系的重要拼图

类别:策略 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒋晨龙/薛俊/张书铭 日期:2021-04-09

  研究结论

    前言:财务选股体系回顾:从2017 年7 月,我们第一篇财务选股系列报告《ROE:大道至简》至今,已过去接近四年时间;在这四年中,我们撰写了十六篇财务选股系列报告,来构建我们的财务选股体系。总结来看,可以把我们迄今为止的选股策略体系概括为两种:一是头部龙头策略,二是价值挖掘策略。

    基本面预期反转策略是财务选股体系的重要拼图。前言提到的两种策略,是我们选股体系的主体部分。但是,以上两种策略并不能解决基本面反转类公司的选股,特别是周期行业公司反转前夕,并不能完全在财务报表中得到及时体现。其次,以上两种策略的选股时点为每年5 月1 日、9 月1 日和11 月1日。11 月1 日这期依据的是三季报情况,相对较为滞后,且不符合年底整体市场看第二年业绩做布局的氛围。因此,我们希望能够找到一种有效的基本面预期反转策略,作为我们财务选股体系一块重要拼图。

    基本面预期反转定义:基本面预期反转定义为本年度公司净利润处于历史低位(指标体现为:静态市盈率TTM 异常大,或者为负值),而市场一致预期该公司会在下一年即出现明显净利润反转(指标体现为:市场一致预期净利润大幅增长,消化下一年估值,下一年动态预测市盈率回归正常低估值水平)。

    基本面预期反转策略实施的最佳时间点:每年11 月1 日-12 月31 日是基本面预期反转策略实施的最佳时间点。主要原因为:一、10 月底三季报披露之后,过去一年业绩基本尘埃落定,而过去的已经成为过去,已成定局;新的一年即将开始,投资者开始切换到公司新的一年业绩视角(估值切换)。 二、每年11 月初-12 月底是业绩空窗期;而1-2 月逐步迎来年报预告和部分公司的正式年报、3-4 月很快迎来正式年报和一季报,可以在业绩层面印证基本面反转。

    基本面预期反转策略选股条件为:

      一、市值大于50 亿元(此条件是为了保证公司股票一定的流动性)二、选股日的市盈率PE,TTM 小于0,或者出现极端值(大于200 倍)三、下一年(T+1 年)的预测市盈率PE,1YF 小于30 倍,但必须大于0(按照股票E/P>3%无风险利率的底线,倒算出约为30 倍预测市盈率;预测市盈率为Wind 一致预期)

      四、第二年(T+2 年)的预测归母净利润同比增速大于0(保证业绩预期反转具备两年的持续性)

      五、覆盖该公司的卖方数量大于5 家(保证市场一致预期公平性)

    基本面预期反转策略的历史回测结果:高胜率、大幅跑赢沪深300 指数。2008年11 月1 日建仓,基本面预期反转策略到2021 年4 月7 日净值为12.09,同期沪深300 指数为2.97。

      风险提示

    一、市场风格短时间大幅反转风险

    二、市场一致预期波动风险