共创草坪(605099)：休闲草需求强劲 海外市场高增长

　　事件

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季度业绩预增公告：公司2020 年实现营业收入18.50 亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润4.11 亿元，同比增长44.38%；对应2020 年四季度实现营业收入5.07 亿元，同比增长31.46%，实现归母净利润0.97 亿元，同比增长32.78%；预计2021 年一季度实现营业收入5.01 亿元至5.37 亿元，同比增加40%至50%，实现归母净利润0.94 亿元至1.01 亿元，同比增加40%到50%。

    　　点评

    　　美国地产销售回暖，家庭休闲草产品需求强劲。2020 年二季度以来美国地产市场开始回暖，居家办公/学习催生了偏远、低密度地区的居住需求，带有较大庭院的远郊大户型房产的销售占比提升。受到地产市场景气带动，叠加长期居家环境下消费者对改善生活条件的需求，家庭消费类的休闲草需求强劲，2020 年公司休闲草销售收入为12.51 亿元，占营业收入比重为67.84%，同比增长31.05%。目前美国房地利率及成屋库存仍处于较低水平，预计2021 年美国房地产市场仍将维持较高景气度，公司休闲草销售收入将维持高增长。公司运动草销售增速较为平缓，2020 年运动草销售收入为5.16 亿元，占营业收入比重为28.01%，同比增长0.27%，主要原因是欧美国家疫情持续时间较长，部分国家运动场所项目招标数量下降。

    　　成本优势进一步扩大，实际毛利率提升。2020 年公司主营业务毛利率为36.92%，同比下降 0.27 pct，主要是由于运输费用由销售费用转计入营业成本，剔除口径不一致的影响因素，2020 年公司毛利率同比提升2.25pct。公司拥有产品及渠道优势，在定价能力上优于同行，越南工厂投产后成本优势进一步扩大。

    　　投资建议：我们预计公司 2021~2023 年EPS 分别为1.19/1.52/1.81 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为28.1 倍/ 22.1 倍/ 18.5 倍，建议买入。

    　　风险提示：政策推进不及预期，原材料上涨。