晨会纪要

　　客户观点反馈

    　　在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，进一步迈入了高质量、低增长的存量经济阶段，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资标的，会在较高景气的行业中选择，煤炭、钢铁、中游制造板块、新能源车、电子（半导体>面板>消费电子）。

    　　行业观点

    　　【民生电子】行业点评：多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年（王芳，分析师 S0100519010004，18611233880）据集微网报道，中芯国际4 月 1 日起将全线涨价，已上线的订单维持原价格，已下单而未上线的订单，不论下单时间和付款比例，都将按新价格执行。同时据台湾经济日报报道，台积电将从4 月起逐季调升12 寸晶圆代工价格，每片约涨400 美元，涨幅达25%；而此前台积电对大客户并不轻易涨价，而是采取调低折扣方式。

    　　1）晶圆厂、封测厂持续满载，景气有望持续全年代工环节：台积电、联电、中芯成熟制程、华虹产能利用率持续维持高位，新产能预计将于2021H2 释放，但全年仍有望维持满载。中芯成熟制程、华虹自2019Q3 以来均维持高位，ASP 自2020Q3 以来持续上涨。

    　　封测环节：需求强劲+疫情影响封测设备交付延后，2H20 起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21 分别上调20%-30%、5%-10%，预计景气将延续至今年下半年，在一线厂商调价带动下，部分二线封测厂商也已上调价格。

    　　2）全球供需紧张+国产替代，2021 年业绩有望保持高增长目前已公布业绩的公司，2020 年均保持较高增长：代工环节，中芯国际营收同增25%、封测环节，通富微电同增30%，深科技同增13%，华天科技同增3.44%、设计环节，思瑞浦同增87%，卓胜微同增85%，韦尔股份同增43%，富瀚微同增17%、澜起科技同增4.94%，材料环节，江丰电子同增41%，沪硅产业-U 同增21%，中环股份同增13%，金宏气体同增7.13%、设备环节中微公司同增17%。在全球供需紧张+国产替代的背景下，2021 年国内半导体公司业绩有望维持高增长。

    　　3）投资建议

    　　A 股半导体指数自创新高以来跌幅已超过23%，目前设备、材料、设计、封测环节的对应2021 年PE 分别为52、81、54、29 倍，中芯国际A/H 股107/39 倍，三安光电70 倍，部分龙头公司已具备估值吸引力，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注：兆易创新、韦尔股份、中芯国际、闻泰科技、华润微、斯达半导、华虹半导体、长电科技、通富微电等。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，下游大客户出货量不及预期。