美亚光电(002690):将随疫情趋势平稳持续恢复增长

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:赵晓闯 日期:2021-04-09

  核心观点

      1) 第四季度业绩恢复稍低于预期。公司2020 年实现营收及归母净利润分别为15.0 亿元(同比-0.3%)及4.4 亿元(同比-19.5%),收入基本同比持平,利润同比下滑主要是汇兑损失(同比-0.3亿元)、政府补贴(同比-0.28 亿元)、投资收益(同比-0.16 亿元)减少,以及综合毛利率减少所致(同比减少3.6pct)。其中第四季度收入及归母净利润同比增速分别为-0.44%及-22.3%,相比第三季度的15%及-7.8%,恢复速度放缓。

      2) 色选机业务相对稳定,口腔CBCT 业务将随疫情好转持续恢复增长。公司色选机业务受疫情影响相对较小,期间收入9.6 亿元(同比+2.1%),保持平稳。公司口腔CBCT 业务由于下游应用特性,受疫情影响较大,年度收入4.5 亿元(同比-6.2%),其中上半年同比下滑37%,下半年开始恢复增长,同比增长24%。随着疫情态势的稳定,下游需求将持续恢复,预计口腔CBCT 业务将保持恢复增长态势。

      3) 公司发力高端医疗影像设备领域,持续成长可期。公司的口内扫描仪已通过审批注册并开始销售,与口腔CBCT 业务渠道重叠形成协同,将打开成长空间。公司也已正式取得“耳鼻部X 射线影像诊断用”注册文件, CBCT 适用范围正式由口腔拓展至耳鼻部,进一步拓展了产品线,提升了公司的竞争力。

      4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测, 公司2021/2022/2023 年动态市盈率分别为50.5/42.1/35.2 倍。公司口腔X 射线CT 诊断机业务正随疫情形势好转持续恢复增长,同时,口腔扫描设备开始销售可望成为新的增长点,耳鼻喉CT及骨科CT 产品都在推进中,高端医疗影像设备领域成长空间打开,维持“买入”评级。

      5) 风险提示:行业竞争加剧及新产品拓展不力;疫情影响持续。