共创草坪(605099):越南二期投产 一季度业绩维持高增长

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳 日期:2021-04-09

  事件:公司披露2020 年年报,2020 年收入同比增长19%至18.5 亿元,归母净利润同比增长44%至4.1 亿元。对此点评如下:

      2020 年,公司收入同比增长19%至18.5 亿元;分业务结构来看,运动草收入同比增长0.3%至5.2 亿元,休闲草收入同比增长31.1%至12.5 亿元。2020 年,国内市场运动草产品实现销售收入23,761 万元,较去年同期增长13.95%,扭转了近年来持续徘徊不前的局面;国际市场销售增长来源于休闲草产品的增长,2020 年,国际市场休闲草产品实现销售收入122,722 万元,较去年同期增长31.65%。受疫情影响,消费者外出活动受限,居家消费增加,欧美等发达国家地产新开工项目增加,也是休闲草产品的铺装需求增长的原因之一。2020年末,公司拥有年产6,900 万平方米人造草坪产能,全年完成人造草坪生产量5,371 万平方米,较去年同期增长31.08%,产能规模进一步扩大。

      原材料成本下降,剔除执行新收入准则计算口径不一致的影响因素,2020 年主营业务毛利率较上年同期实际增长2.25 个百分点。公司主营业务毛利率同比下降0.27 个百分点,主要系依据新修订的《企业会计准则第14 号—收入》,2020 年1 月1 日前公司将承担的运输及港杂费和业务费计入销售费用,2020年度,将为公司履行合同发生的运输及港杂费4382 万元和业务费263 万元计入营业成本所致,剔除执行新收入准则计算口径不一致的影响因素,2020 年主营业务毛利率较上年同期实际增长2.25 个百分点。2020 年内,运动草主营业务毛利率增加0.72 个百分点,休闲草毛利率减少0.69 个百分点。其中休闲草主营业务毛利率小幅下降的主要原因系执行新收入准则后,2020 年休闲草列支的运输及港杂费和业务费计入营业成本,导致毛利率同比有所下降,其次是境外港口及运输成本相对于国内运输成本更高,并且休闲草产品国外收入占比高,因此对休闲草主营业务毛利率变动影响更大所致。

      越南生产基地二期项目已于2021 年一季度投入生产,新的生产基地项目正在积极规划。截至2020 年年底,公司在中国江苏省淮安市和越南西宁省展鹏县拥有三个生产基地,其中淮安施河生产基地现有年产人造草坪1,600 万平方米的生产能力,淮安工业园生产基地现有年产人造草坪3,300 万平方米的生产能力,越南生产基地一期项目现有年产人造草坪2,000 万平方米的生产能力。越南生产基地二期项目已于2021 年一季度投入生产,越南二期项目的产品结构和设备布局更有利于扩充人造草坪产能,预计项目全面建成投产后,具有年产人造草坪2,600 万平方米的生产能力。二期项目全面达产后,公司将拥有年产9,500 万平方米人造草坪产能,为未来发展提供了强劲的动力。公司目前正在积极规划新的生产基地建设项目,以满足未来2-3 年内不断增长的市场需求。

      2020 年内越南公司享受企业所得税免税优惠政策,全年实现利润总额17,909万元,相应增加了归属于上市公司股东的净利润。

      2021 年一季报业绩预告披露,预计收入、归母净利润同比增长40%~50%。

      预计2021 年第一季度营业收入为50,092 万元至53,670 万元,同比增加40%至50%。预计2021 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为9,402 万元至10,074 万元,同比增加40%到50%。预计2021 年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,090 万元到9,762 万元,同比增加69%到82%。本期业绩预增的主要原因:家庭消费类的休闲草产品需求强劲,草坪行业发展趋势向好,公司主营业务收入快速增长。越南一期项目达产,越南二期项目投产,实现利润同比大幅增加,且越南公司享受企业所得税免税优惠政策,相应增加了归属于上市公司股东的净利润。

      国家政策推动,运动草需求显著增长。受益于国家“十三五规划”中关于中国足球场地设施建设规划的政策推动,国内运动草需求显著增长,呈现较好的发展趋势。此外,国家相关部门陆续出台了有利于人造草坪行业快速发展的体育相关政策,大力支持足球、健身等产业发展,加大了对足球场、健身步道以及各类体育设施的规划和建设力度。2020 年10 月,教育部发布《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》,其中意见规定制定三年行动计划,到2022 年学校需完成体育教师队伍、器材设施建设等。2020 年12 月,住建部、体育总局发布《关于全面推进城市足球场地设施建设的意见》,制订了2025年地级及以上城市实现新建居住社区内至少配建一片足球场地设施,2035 年,地级及以上城市社区实现足球场地设施全覆盖,具备条件的城市街道、街区内配建一片标准足球场地设施的发展目标。这些体育产业政策将有助于进一步促进国内人造草坪的增量需求与未来渗透率的提升,带动人造草坪行业整体发展。

      2020 年内公司启动了员工限制性股票激励计划。公司向包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员在内的83 人,首次授予216.20万股限制性股票,预留47.30 万股限制性股票,业绩考核指标则以公司2020年营业收入和净利润为基数,2021 年-2023 年营业收入增长率分别不低于20%、44%和73%,且净利润增长率分不低于10%、25%、52%,或净利润增长率分别不低于20%、44%和73%,且营业收入增长率分别不低于15%、33%、52%。

      高增长人造草坪龙头,首次给予推荐评级。预计公司2021~2023 年归母净利润达到5.0、6.0、7.3 亿元,同比增长22%、20%、22%,对应市盈率25、20、17 倍。越南生产基地二期项目已于2021 年一季度投入生产,新的生产基地项目正在积极规划。2020 年内越南公司享受企业所得税免税优惠政策,盈利能力明显好于国内基地。公司是人造草坪龙头,有望维持快速增长。

      风险提示:原材料价格上涨超预期;下游运动草、休闲草需求低于预期;行业竞争加剧;产品价格出现超预期下降等