极米科技(688696)：一季度业绩超预期 看好智能投影赛道

　　事件：

    　　公司发布2021年第一季度业绩预增公告，公司预计2021 年第一季度实现归母净利润0.85 亿元，同比增长96%，预计实现扣非净利润0.83 亿元，同比增长104%。公司一季度业绩远超此前公告的0.48-0.55 亿元归母净利润指引。

    　　点评：

    　　销量和毛利率同步增长拉动一季度业绩。2021 年第一季度公司产品销量保持增长，带动营收增长。同时，产品的自研光机率持续提高和产品定价策略带动毛利率提高，拉升一季度整体业绩。

    　　今年一季度中国智能投影市场淡季不淡，量价齐升。根据洛图科技（RUNTO）最新的《中国智能投影零售市场月度追踪》报告。2021 年1月/2 月中国智能投影市场线上销量为35.6 万/22.8 万台，同比增长68%/20%，环比增长13%/-36%；销额为7.8 亿/4.8 亿元，同比增长52%/15%，环比下降3%/38%。一季度受1 月年货节刺激下投影市场出货量大幅提升，2 月受春节假期影响，市场出货量环比有所下降，此外，1 月和2 月投影仪价格同比均有提高，一季度呈量价齐升趋势。

    　　份额集中度下滑，行业景气度上行。从份额来看，2021 年1 月/2 月，极米、坚果、微影位列前三，合计份额为42.8%/37.3%，较去年同期下降7.3个/10 个百分点，较上月下降2.3 个/5.5 个百分点。投影市场品牌集中度的下滑符合行业周期中从幼稚期到成长期的转型，竞争对手的增加反映需求的高速增长，因此只有拥有差异性优势的品牌能生存到最后。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好投影业务赛道，极米科技拥有品牌、渠道、营销等优势，作为中国智能投影出货量份额第一的公司，我们看好公司在投影业务赛道的耕耘。我们预计2021-2023 年EPS 为9.43/14.59/21.79 元，对应PE 为59.46/38.45/25.74 倍，参考竞争对手及科创50 当前PE，给予公司2022 年50X PE，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。