中科创达(300496):21Q1业绩超预期 高成长逻辑持续验证

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2021-04-08

  核心观点:

    公司披露2021Q1 业绩预告。报告期内公司营收同比增长约75%,实现归母净利润1.07-1.14 亿元,同比增长60%-70%,实现扣非归母净利润9315-9985 万元,同比增长88%-102%。

    业绩超预期,高成长逻辑持续验证。根据公司披露的公告信息,营收增速高于归母净利润增速,我们认为这反映了费用端的较快增长,原因可能包括员工数量增长、股权激励费用上涨、IOT 芯片成本上涨等,同时扣非归母净利润增速更为可观,表明毛利率与费用率至少有一项是改善的,且改善的大于弱化的。从净利润/营业收入这个指标来看,将无形资产评估增值摊销费用和股权激励费用还原之后,我们测算2021Q1净利润率约为19.0%,与去年同期基本持平(假设2021Q1 所得税率与去年同期持平,2021Q1 无形资产评估增值摊销费用和股权激励费用合计约4000 万元,2020Q1 相应数据我们估算可能约2000 万元)。

    分业务拆分来看,我们预计手机仍保持中低速增长,考虑到毛利率相对低的IOT 业务营收占比会持续提升,结合2021Q1 净利润率与去年同期基本持平的测算结果,我们预计高毛利率的智能汽车业务营收增速更为可观。

    预计21 年EPS 为1.50 元/股。2021Q1 业绩的超预期表现,持续验证公司高成长逻辑,考虑2021 年可比公司估值情况,同时注意到汽车软件收入的快速膨胀已凸显出公司在智能汽车行业的领先地位,故需考虑一定溢价。综合分部估值,我们预计,公司当前合理价值约589 亿元,对应每股合理价值约为139.24 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示。下游环境变化可能影响消费预期;2021 年应有较多车企进入出货阶段,下游需求变化对royalty 收入或产生影响;高通芯片研发及下游市场拓展不及预期;汽车芯片出货(对智能汽车需求)的影响。