广西信用债深度挖掘系列之二:南宁城投深度解读

类别:债券 机构:国海证券股份有限公司 研究员:靳毅 日期:2021-04-08

  投资要点:

      南宁经济、财政和债务情况 经济方面,南宁市2019 年实现地区生产总值4506.6 亿元,实现固定资产投资规模5293.1 亿元,在广西处于领先地位。财政方面,南宁市2019 年实现一般公共预算收入370.9 亿元,税收收入在一般公共预算收入中的占比为73.1%。地方政府债务余额方面,南宁市近几年政府债务规模扩张相对平稳。2019年南宁市地方政府债务余额为1068.0 亿元,在省会城市中相对处于较低水平。

      南宁下辖区县经济、财政和债务情况 经济总量方面,南宁下辖区、县中,2019 年青秀区地区生产总值以1188.6 亿元位居首位,西乡塘区和江南区依序次之。财政方面,青秀区一般公共预算收入以36.3 亿元位居首位,高新区、武鸣区和经开区依序次之。从税收收入占比来看,除隆安县、横县、马山县和宾阳县外相对较低外,南宁市各区、县税收收入占比均维持在70%-91%区间。债务方面,武鸣区、邕宁区和宾阳县2019 年地方政府债务余额分别以35.3 亿元、28.9 亿元和25.1 亿元位居前三。债务率方面,以(地方政府债务余额/综合财力)作为债务率的衡量指标,则邕宁区2019 年债务率为92.4%,位居首位。

      南宁城投平台概况 截至2020 年12 月末,南宁市有存续债券的城投共8 家,存续债余额158.9 亿元。市本级城投平台6 家,2020年末存续债余额在南宁全市中占比64.4%。从主体评级上来看,南宁市本级城投平台主体评级以AA+为主,而高新区和经开区城投平台主体评级则均为AA 级。

      南宁城投怎么投 我们认为,对于南宁市城投平台,可从3 个方向入手:(1)关注城投平台专项债承接情况;(2)关注区域规划之下的建设任务;(3)性价比策略。

      风险提示 企业经营风险。