元隆雅图(002878)：各业务持续向好 第二增长曲线发展可期

　　事件公司发布2020 年年报：2020 年公司实现营业收入19.90 亿元，同比增长26.65%；归属于上市公司股东的净利润1.63 亿元，同比增长41.74%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长42.03%。

    礼赠品和促销服务业务延续增长，行业开拓成效逐步放大2020年中疫情逐渐平稳后，线下经济重启，社会消费品零售总额恢复增长，自Q4 起每月的同比增长率都在4%以上，礼赠品总体市场需求保持高景气度。一方面公司从2018 年开始重点布局的金融、互联网等热门行业成效逐步放大，另一方面新客户从单点客户开拓模式逐渐变为行业客户开拓模式，使之新客户数量快速增加，且多为礼赠品预算超过1 亿元的潜力大客户。同时，公司与快消行业客户合作不断加深，随着专业性的不断提高，市占率有望得到进一步提升。

    　　2020 年全年礼赠品和促销服务实现销售额达到13.65 亿元，同比增长14.56%。前十大客户贡献收入10.01 亿，同比增长11.20%。收入贡献5 千万以上的客户从4 家增加到8 家，第十大客户贡献收入4500万。

    元隆有品、五粮液合作、环球IP 授权，第二增长曲线发展可期2020 年10 月，公司与环球上海就环球旗下多个电影系列IP 签订合作协议，其中内容包括“梦工场颗颗系列” “马达加斯加电影系列”、“功夫熊猫电影系列”，进一步丰富升级了公司的IP 资源。一方面这些IP 产品对礼赠品业务进行了强有力的支持，使公司形成差异化的竞争优势，另一方面公司正在培育的IP 运营团队也可以帮助其更好的切入正在快速增长的潮流IP 授权市场。此外，12 月元隆雅图旗下一站式企业电商服务平台元隆有品获得五粮液公司“五粮液.八方来和”全国独家代理资格，公司成功进入高端白酒经销业，未来有望借此提振业绩，更能建立公司在高端文化类白酒销售方面的声誉，形成品牌效应。

    冬奥会举办在即，礼品需求旺盛公司是2022 年北京冬奥会的特许零售商和生产商，拥有冬奥会特许纪念品的生产设计及销售资质。

    　　目前通过线下零售店和天猫官方旗舰店销售，在售产品近300 款，包括贵金属、徽章、钥匙扣和毛绒玩具等。2020 全年公司北京冬奥会特许业务实现收入5,917.95 万元，该部分业务受疫情影响较大，随着冬奥会临近市场热度市场热度逐步提高。21 年有望实现收入突破。

    子公司谦玛网络业务发展迅速，有望打造新媒体集团目前，谦玛网络处于新媒体广告的增量市场，新客户的导入和在手客户订单增量相当可观，同时销售收入带动媒介采买规模逐年大幅增长。2020年全年实现营业收入5.39 亿元，同比增长74.46%；实现归属母公司股东净利润6,479.98 万元，同比增长43.55%。服务品牌客户超过220家，新客户100 家。前五大客户贡献收入3.08 亿元，占比57.1%。

    　　并计划在2021 年建立有效的激励机制，稳定核心团队，以自身为核心打造新媒体集团，业务链向上游MCN 平台拓展，商业模式向带货和代运营拓展，获取行业成长的更多红利，使新媒体营销业务加速发展，增强核心竞争力。

    投资建议预计公司21、22 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.37亿元/3.13 亿元，同比增长45.56%/31.63%，对应EPS 分别为1.07/1.41，对应PE 分别为23x/17x，维持“推荐”评级。

    风险提示市场竞争加剧风险；新业务拓张不及预期等风险。